>> 方正證券-西部超導(dǎo)(688122)產(chǎn)銷量提升規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)驅(qū)動業(yè)績高速增長，前三季度利潤同比增長60%-221025
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鮑學(xué)博 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
10月24日，西部超導(dǎo)發(fā)布2022年三季報。2022Q1-Q3，公司實現(xiàn)營收32.67億元，同比增長56%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.58億元，同比增長60%。
點評：
1、三條業(yè)務(wù)線齊發(fā)力、產(chǎn)銷量穩(wěn)步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善和規(guī)模效應(yīng)提升公司盈利能力。公司鈦合金材料、超導(dǎo)產(chǎn)品、高溫合金材料等主要產(chǎn)品所處行業(yè)持續(xù)呈良好增長態(tài)勢，公司聚焦客戶需求，保障原料供應(yīng)，產(chǎn)銷量同比穩(wěn)步提升。盈利能力方面，公司2022Q1-Q3毛利率40.51%，同比下滑2.78pcts，或由于今年以來海綿鈦價格維持高位所致。2019-2021年，公司毛利率分別為33.69%、37.91%和40.83%，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善對原材料價格上漲起到良好對沖，當(dāng)前毛利率維持高位。2022Q1-Q3，公司期間費用率10.16%，同比降低3.52pcts，其中，管理費用率同比降低2.13pcts，規(guī)模效應(yīng)提升公司盈利能力。
2、Q3單季度營收維持高位，利潤環(huán)比小幅下滑或受產(chǎn)品交付節(jié)奏影響。2022Q3單季度，公司營業(yè)收入11.83億元，同比增長42%，環(huán)比小幅下滑1%。營業(yè)收入保持高位反映公司在產(chǎn)能擴充后產(chǎn)銷旺盛。盈利能力方面，2022Q3單季度毛利率38.16%，同比下滑6.35pcts，環(huán)比下滑4.48pcts，一方面由于今年以來原材料價格基本維持高位，另一方面或受公司產(chǎn)品交付節(jié)奏影響。2022Q3單季度，公司歸母凈利潤3.06億元，環(huán)比小幅下滑9%。
3、鈦材供應(yīng)優(yōu)勢顯著、應(yīng)用領(lǐng)域進一步拓展，原材料價格小幅降低。公司TC-4DT、TC-21、Ti45Nb三種主要牌號新型鈦合金已成為我國航空結(jié)構(gòu)件、緊固件用主干鈦合金，為我國新型戰(zhàn)機、運輸機的首飛和量產(chǎn)提供了關(guān)鍵材料。公司高端鈦材在航空發(fā)動機、兵器、艦船等領(lǐng)域的應(yīng)用得到了進一步拓展。鈦合金的原材料成本構(gòu)成中，海綿鈦占比約60%，鋁釩合金占比30%-40%。10月9日，寶雞鈦產(chǎn)業(yè)研究院給出寶雞海綿鈦市場0級國產(chǎn)海綿鈦價格7.6-8.4萬元/噸，較其9月15日給出的7.8-8.5萬元/噸報價有所下調(diào)；金屬釩近期價格基本穩(wěn)定。
4、高溫合金成品率提升，利潤貢獻有望提升。公司自2018年開始在高溫合金領(lǐng)域形成收入以來，高溫合金收入快速增長，2021年，公司高溫合金產(chǎn)品毛利率首次轉(zhuǎn)為正值達4.01%。2022H1，公司高溫合金產(chǎn)銷量同比創(chuàng)歷史新高，同時，主要牌號成品率和成份穩(wěn)定性得到了提升，高溫合金的利潤貢獻有望快速提升。
5、盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為10.61、14.38和18.86億元，同比增長43%、36%、31%，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：公司產(chǎn)品需求及市場拓展不及預(yù)期；公司產(chǎn)能提升不及預(yù)期；產(chǎn)品降價及原材料漲價超出市場預(yù)期等。
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