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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)：營(yíng)收32.67億元，同比增長(zhǎng)56.25%；歸母凈利潤(rùn)8.58億元，同比增長(zhǎng)59.57%；扣非后歸母凈利潤(rùn)7.90億元，同比增長(zhǎng)57.89%；基本每股收益1.85元/股，同比增長(zhǎng)51.64%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率15.36%，同比減少2.57pct。（業(yè)績(jī)預(yù)告歸母凈利潤(rùn)8.58億元左右，同比增長(zhǎng)59.57%左右；扣非歸母凈利潤(rùn)7.90億元左右，同比增長(zhǎng)57.89%左右）
　　三大主業(yè)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，營(yíng)業(yè)、業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。分季度看，2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.83億元，同比增長(zhǎng)41.65%，環(huán)比下降1.17%；歸母凈利潤(rùn)3.06億元，同比增長(zhǎng)36.27%，環(huán)比下降9.29%。
　　管理效能提升期間費(fèi)用率顯著降低，持續(xù)加大研發(fā)投入。2022年前三季度，公司整體毛利率為40.51%，同比減少2.78pct；凈利率為26.28%，同比增加0.55pct；加權(quán)平均ROE為15.36%，同比減少2.57pct。分季度看，2022Q3毛利率為38.16%，同比減少6.35pct，環(huán)比減少4.48pct；2022Q3凈利率為25.88%，同比減少1.02pct，環(huán)比減少2.32pct；2022Q3凈資產(chǎn)收益率為5.46%，同比減少1.89pct，環(huán)比減少0.66pct。公司期間費(fèi)用總額3.32億元，同比增長(zhǎng)16.04%，期間費(fèi)用占營(yíng)收比重為10.16%，營(yíng)收占比同比減少3.52pct。
　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少，應(yīng)收項(xiàng)目合計(jì)增長(zhǎng)。2022年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-1.97億元，同比減少1.26億元；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-16.84億元，同比減少17.74億元；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~5.83億元，同比增加5.92億元。截至2022年三季度末，公司應(yīng)收項(xiàng)目合計(jì)37.58億元，較期初增長(zhǎng)38.44%，同比增長(zhǎng)40.41%；其中應(yīng)收賬款20.28億元，較期初增長(zhǎng)73.32%，同比增長(zhǎng)43.23%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.04次，同比增加0.03次；應(yīng)收票據(jù)17.30億元，較期初增長(zhǎng)12.02%，同比增長(zhǎng)37.24%。存貨20.19億元，較期初增長(zhǎng)26.27%，同比增長(zhǎng)35.96%；存貨周轉(zhuǎn)率1.07次，同比增加0.17次。
　　公司及子公司獲得政府補(bǔ)助。公司及子公司自2022年1月1日至10月20日，累計(jì)獲得與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助7716.48萬元，相較2021年同期獲得政府補(bǔ)助金額增加。
　　我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.62/15.39/19.85億元，EPS為2.50/3.32/4.28元/股，對(duì)應(yīng)PE為45.9/34.7/26.9倍（2022.10.25），維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海綿鈦價(jià)格大幅波動(dòng)；主機(jī)廠擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；鈦材項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。