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投資要點(diǎn)：
　　軍工材料技術(shù)領(lǐng)先，高景氣下業(yè)績快速提升
　　公司產(chǎn)品服務(wù)于國家戰(zhàn)略，彌補(bǔ)國內(nèi)急需材料的空白，目前形成高端鈦材為主，超導(dǎo)材料和高溫合金材料為輔的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。軍工行業(yè)高景氣下公司業(yè)績快速增長，2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營收同比+56.25%，再創(chuàng)新高；2022年前三季度，公司毛利率達(dá)到40.51%，盈利能力穩(wěn)步提升。
　　鈦合金：高端需求旺盛，產(chǎn)品供不應(yīng)求
　　我國高端鈦材主要應(yīng)用于航空航天等軍工領(lǐng)域。鈦合金加工技術(shù)難度較大，目前僅有包括中國在內(nèi)的少數(shù)國家掌握完整的加工制造工藝，但我國高端鈦材產(chǎn)量不足，需求缺口依靠進(jìn)口彌補(bǔ)。十四五提出“要加快武器裝備現(xiàn)代化，加速武器裝備升級(jí)換代”，我們認(rèn)為十四五期間我國武器裝備放量和更新升級(jí)的速度將加快，推動(dòng)高端鈦材發(fā)展。公司自主研發(fā)并批量生產(chǎn)的多種新型鈦合金，為我國新型戰(zhàn)機(jī)、運(yùn)輸機(jī)的首飛和量產(chǎn)提供了關(guān)鍵材料，公司現(xiàn)有產(chǎn)能約4950噸，未來有望達(dá)到10000噸，產(chǎn)能釋放下業(yè)績有望高增。
　　超導(dǎo)：國內(nèi)唯一供應(yīng)商，下游需求廣闊
　　超導(dǎo)材料制備難度大，公司是全球唯一覆蓋全流程企業(yè)，競爭對(duì)手極少，且公司產(chǎn)品性能達(dá)到海外先進(jìn)水平；下游需求上，MRI和MCZ領(lǐng)域需求空間廣闊。公司現(xiàn)有750噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)未來新增1250噸產(chǎn)能，有望增厚業(yè)績。
　　高溫合金：國產(chǎn)替代加速，下游需求旺盛
　　我國高溫合金長期供不應(yīng)求，2021年缺口約占總需求的39%，主因行業(yè)技術(shù)和研發(fā)壁壘高，同時(shí)行業(yè)進(jìn)入壁壘高。進(jìn)口替代需求下，關(guān)鍵材料評(píng)審認(rèn)證周期或縮短，國產(chǎn)替代有望加速，我們預(yù)計(jì)2022-2026年我國高溫合金年均需求量約6.6-7.0萬噸。公司是國內(nèi)高性能高溫合金材料的新興供應(yīng)商之一，自研的多個(gè)牌號(hào)高溫合金已具備供貨資格，不斷放量，公司現(xiàn)有產(chǎn)能2000噸，未來或增至6000噸，形成公司業(yè)績新增長曲線。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　公司為軍工材料優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，自主研發(fā)核心技術(shù)，填補(bǔ)關(guān)鍵材料空白，擴(kuò)建產(chǎn)能有序投放。結(jié)合行業(yè)景氣度和公司產(chǎn)能釋放節(jié)奏，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利分別為10.69/14.18/18.27億元，EPS分別為2.30/3.06/3.94元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為41.04X/30.94X/24.02X，相較可比公司的PE平均值具備性價(jià)比，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)能投產(chǎn)投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不確定性風(fēng)險(xiǎn)。