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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入218.0億（-6.2%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.6億（+23.7%），扣非歸母凈利潤(rùn)為2.5億（-16.8%）。分紅預(yù)案為每股派發(fā)現(xiàn)金股利1元（含稅）。
　　平安觀點(diǎn)：
　　2022年宇通客車出口增長(zhǎng)，內(nèi)銷毛利率改善明顯：宇通客車2022年銷售客車30198臺(tái)（-27.8%），市占率18.8%，同比下滑4.1個(gè)百分點(diǎn)。其中新能源客車銷售12414臺(tái)，份額14.2%，同比下滑5個(gè)百分點(diǎn)。海外銷售客車5683臺(tái)（+15.6%）,海外收入56.0億（+24.7%），毛利率30.0%，同比略降。客車內(nèi)銷24515臺(tái)(-33.6%)，2022年度公司國(guó)內(nèi)收入同比下降15.5%，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率20.4%，同比有明顯改善。
　　2023年國(guó)內(nèi)外客車行業(yè)將有恢復(fù)性增長(zhǎng)：預(yù)計(jì)2023年座位客車市場(chǎng)需求同比有大幅度提升，客運(yùn)、旅游、團(tuán)體用車均有不同程度的恢復(fù)性增長(zhǎng)。公交客車市場(chǎng)受新能源購(gòu)置補(bǔ)貼退出政策刺激，2022年國(guó)內(nèi)大中型公交車銷量同比增長(zhǎng)14.4%。隨著政府財(cái)政支出壓力緩解，公共交通領(lǐng)域投入有望恢復(fù)，新能源公交市場(chǎng)迎來(lái)新一輪的更新周期，城鎮(zhèn)化發(fā)展、公交都市建設(shè)、農(nóng)村客運(yùn)公交化等有利因素支撐市場(chǎng)需求，預(yù)計(jì)2023年公交市場(chǎng)需求略增。隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，各地中小學(xué)、幼兒園全面恢復(fù)正常教育教學(xué)秩序，2011年-2013年校車市場(chǎng)快速爆發(fā)階段所采購(gòu)的車輛進(jìn)入更新期，預(yù)計(jì)2023年校車市場(chǎng)需求將呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：2023年公司內(nèi)外銷均有望保持增長(zhǎng)，我們判斷公司2023年內(nèi)銷客車31100臺(tái)（+26.9%）,出口客車7000臺(tái)（+23.2%），2023年電池成本有望下降，新能源客車毛利率有望受益。根據(jù)最新情況，我們調(diào)整公司2023/2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值為15.0億元/15.5億元（前次業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)值為2023/2024年凈利潤(rùn)9.8億/11.6億），首次給出2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值為18.7億。當(dāng)前國(guó)內(nèi)外處于疫后復(fù)蘇階段，出行需求將逐步增加，宇通客車龍頭地位穩(wěn)固、海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，加之公司股息率較高，我們上調(diào)公司評(píng)級(jí)由“中性”至“推薦”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）地方保護(hù)主義加劇，宇通客車國(guó)內(nèi)市占率未能如期修復(fù)；2）競(jìng)爭(zhēng)加劇、公司未能享受到電池降本紅利；3）國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜，出口業(yè)務(wù)未達(dá)預(yù)期。