>> 中信建投-中國(guó)太保(601601)NBV增速逐季改善，產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)量增質(zhì)優(yōu)-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
趙然 |
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核心觀點(diǎn)
公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型落地，NBV增速逐季改善，其中代理人渠道NBV增速已于2H22實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，銀保渠道全年高速發(fā)展。產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)量增質(zhì)優(yōu)，業(yè)績(jī)亮眼。展望2023年，隨著疫情影響逐步消退、宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和代理人線下展業(yè)回歸常態(tài)，長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型成效有望更充分地釋放，看好公司全年NBV增速轉(zhuǎn)正和產(chǎn)險(xiǎn)持續(xù)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
事件
中國(guó)太保披露2022年度業(yè)績(jī)
公司2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)246.09億元，同比-8.3%；ROE為10.8%，同比-1.4pct；實(shí)現(xiàn)歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)401.15億元，同比+13.5%。每股分紅為1.02元，同比+2.0%。2022年太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值92.05億元，同比-31.4%，NBVM同比-11.9pct至11.6%。產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率97.3%，同比-1.8pct。
簡(jiǎn)評(píng)
太保壽險(xiǎn)：NBV增速逐季改善
太保壽險(xiǎn)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)164.79億元，同比-12.8%；NBV為92.05億元，同比-31.4%，其中2H22同比+13.5%；NBVM為11.6%，同比-11.9pct，主因NBVM較低的銀保渠道占比提升。公司個(gè)人壽險(xiǎn)客戶13、25個(gè)月保單繼續(xù)率分別為88.0%、73.4%，同比+7.7pct、-5.3pct。截至2022年底，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)內(nèi)含價(jià)值為3981.91億元，較上年末+5.7%。壽險(xiǎn)剩余邊際余額為3401.62億元，較上年末-2.3%。單四季度來(lái)看，太保壽險(xiǎn)NBV為16.57億元，同比+29.8%。
代理人渠道：2H22NBV同比增速轉(zhuǎn)正，核心人力產(chǎn)能提升
代理人渠道2022年NBV為83.38億元，同比-36.2%，占比90.6%，同比-6.9pct。其中2H22代理人渠道NBV同比+2.1%。代理人渠道2022年實(shí)現(xiàn)新單保費(fèi)229.43億元，同比-21.5%，其中期繳保費(fèi)為197.93億元，同比-20.1%，占比86.3%，同比+1.6pct。代理人渠道2022年NBVM同比-11.1pct至31.5%，但較1H22回升2.2pct。隊(duì)伍規(guī)模方面，2022年月均保險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)員為27.9萬(wàn)人，同比-46.9%。公司加快推進(jìn)“三化五最”的職業(yè)營(yíng)銷(xiāo)轉(zhuǎn)型，帶動(dòng)人均產(chǎn)能提升，按“代理人渠道NBV÷月均保險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)員”口徑，2022年代理人渠道人均NBV為2.99萬(wàn)元，同比+20.0%。核心人力方面，月人均首年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比+31.7%至2.83萬(wàn)元，月人均首年傭金收入同比+10.3%至4134元。
單四季度來(lái)看，代理人渠道實(shí)現(xiàn)新單保費(fèi)32.78億元，同比+20.4%，其中其中期繳保費(fèi)為27.06億元，同比+35.0%，占比82.6%，同比+8.9pct。
銀保渠道：NBV增長(zhǎng)強(qiáng)勁
公司積極拓寬多元渠道布局，銀保渠道2022年NBV為8.60億元，同比+174.9%，占比9.3%，同比+7.0pct。銀保渠道2022年實(shí)現(xiàn)新單保費(fèi)288.09億元，同比+332.0%，其中期繳保費(fèi)為33.42億元，同比+224.5%，占比11.6%，同比-3.8pct。銀保渠道2022年NBVM同比-0.7pct至2.7%。單四季度來(lái)看，銀保渠道實(shí)現(xiàn)新單保費(fèi)80.48億元，同比+64.4%。
太保產(chǎn)險(xiǎn)：收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，綜合成本率優(yōu)化，利潤(rùn)增長(zhǎng)亮眼
太保產(chǎn)險(xiǎn)2022年實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1703.77億元，同比+11.6%。其中車(chē)險(xiǎn)、非車(chē)險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別為979.92億元、723.85億元，分別同比+6.7%、+19.0%。車(chē)險(xiǎn)中，新能源車(chē)保費(fèi)增速超過(guò)90%，保費(fèi)占比同比+3.5pct至8.3%。非車(chē)險(xiǎn)中，責(zé)任險(xiǎn)/健康險(xiǎn)/農(nóng)業(yè)險(xiǎn)/保證險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別同比+37.1%/+20.0%/+32.7%/+6.1%至150.07/146.41/137.53/76.92億元。
太保產(chǎn)險(xiǎn)2022年綜合成本率為97.3%，同比-1.7pct，其中綜合賠付率、綜合費(fèi)用率分別同比-1.1pct、-0.6pct至68.5%、28.8%。賠付率下降主因出險(xiǎn)率下降和和汛期大災(zāi)損失較少，但非車(chē)險(xiǎn)賠付支出增速略高（+23.2%）主因高賠付的政策性健康險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)快速發(fā)展帶來(lái)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化。綜合費(fèi)用率優(yōu)化預(yù)計(jì)主因公司資源精準(zhǔn)配置能力提升、高強(qiáng)度監(jiān)管下車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)逐步回歸理性和公司主動(dòng)減少管理開(kāi)支。太保產(chǎn)險(xiǎn)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)82.85億元，同比+30.4%。
車(chē)險(xiǎn)方面，綜合成本率為96.9%，同比-1.8pct，其中綜合賠付率、綜合費(fèi)用率分別同比-1.6pct、-0.2pct至69.5%、27.4%。車(chē)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)承保利潤(rùn)28.36億元，同比+163.3%。非車(chē)險(xiǎn)方面，綜合成本率為98.1%，同比-1.4pct。其中責(zé)任險(xiǎn)/健康險(xiǎn)/農(nóng)業(yè)險(xiǎn)/保證險(xiǎn)綜合成本率分別+1.3pct/-0.3pct/-1.9pct/+0.4pct至99.8%/101.6%/97.7%/95.5%，承保利潤(rùn)分別同比-85.6%/+12.1%/+692.9%/+7.5%至0.15/-2.23/2.22/2.86億元。
投資和假設(shè)調(diào)整：受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，總投資收益率同比-1.5pct至4.2%
公司2022年凈投資收益率4.3%，同比-0.2pct，總投資收益率4.2%，同比-1.5pct。截至2022年底，公司投資資產(chǎn)為20262.83億元，較上年末+11.8%。
公司在資產(chǎn)負(fù)債表日進(jìn)行了假設(shè)調(diào)整，主要為保險(xiǎn)合同負(fù)債評(píng)估的折現(xiàn)率基準(zhǔn)曲線變動(dòng)，合計(jì)減少2022年利潤(rùn)總額119.29億元，占當(dāng)年利潤(rùn)總額比重為47.4%。
投資建議：看好長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型成效持續(xù)釋放和資產(chǎn)端改善，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
壽險(xiǎn)方面，公司持續(xù)推進(jìn)長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型落地，培育隊(duì)伍常態(tài)化銷(xiāo)售、常態(tài)化招募的工作模式，NBV增速逐季向好，轉(zhuǎn)型成效逐步顯現(xiàn)。公司代理人渠道的核心人力產(chǎn)能和收入均有同比提升，并且積極拓寬多元渠道布局，實(shí)現(xiàn)銀保渠道業(yè)務(wù)高速發(fā)展。產(chǎn)險(xiǎn)方
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