>> 國泰君安-數(shù)量化專題報告：增量資金難覓，TMT板塊趨勢仍在-230327
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 2057KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
陳奧林,張晗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
市場短期內(nèi)難現(xiàn)增量資金，隨著宏觀預(yù)期趨于一致和穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)上TMT行業(yè)仍然阻力最小，交易擁擠狀態(tài)可能以板塊內(nèi)個股輪動的形式化解。
摘要：
宏觀預(yù)期主導(dǎo)的交易階段暫時結(jié)束，市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會凸顯。隨著3月份美聯(lián)儲降息25bp，美聯(lián)儲態(tài)度與市場預(yù)期逐漸一致。而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的現(xiàn)實和5%的GDP增長目標(biāo)也被充分定價，預(yù)期的提振需要經(jīng)濟(jì)交出強(qiáng)復(fù)蘇的數(shù)據(jù)，短期之內(nèi)難以實現(xiàn)。因此宏觀預(yù)期主導(dǎo)的階段暫時過去，市場從分歧走向一致的過程中選擇TMT板塊作為主線。
盡管TMT板塊放量使得市場成交額來到萬億水平，但從微觀層面來看難以迎來顯著增量資金。復(fù)盤歷史反彈行情，北上資金流入和融資成交、基金發(fā)行規(guī)模提升提供了重要的增量資金，拆分來看北上資金流大幅流入往往伴隨中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期升溫，當(dāng)前弱復(fù)蘇的預(yù)期下外資持續(xù)流入的難度較大。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)2021年中規(guī)模最大的20只股票基金至今持有回報率平均約為-18%，而基金申購潮常發(fā)生在賺錢效應(yīng)顯著的階段。綜合來看短期內(nèi)市場很難見到增量資金，系統(tǒng)性機(jī)會較小。
交易擁擠不代表趨勢的終結(jié)。近期市場成交額過于集中在TMT行業(yè)，熱門板塊的換手率和短期籌碼盈利水平均達(dá)到過去三年較高位置。然而擁擠度的化解通常有兩種方式，一是擁擠行業(yè)股價的趨勢反轉(zhuǎn)，常伴隨景氣度和預(yù)期的惡化作為驅(qū)動，比如2021年初茅指數(shù)的見頂。二是熱門賽道內(nèi)個股的輪動，此時景氣度預(yù)期往往延續(xù)，比如2021年7月份之后的新能源板塊，綜合判斷當(dāng)前TMT板塊演繹更像后者
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