>> 中銀證券-尚太科技(001301)成本優(yōu)勢顯著，負極新銳快速成長-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 2066KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
李可倫 |
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全球鋰電池需求高速增長，公司深度合作大客戶，產(chǎn)能消納確定性較高；公司在石墨化加工領域積累深厚，工藝和成本控制領先行業(yè)；公司處于快速成長期，未來業(yè)績有望持續(xù)高增長；首次覆蓋給予增持評級。
支撐評級的要點
石墨化加工積累深厚，成功轉(zhuǎn)型后業(yè)績快速增長：公司最早從事石墨化加工業(yè)務，管理層多為技術出身，經(jīng)驗、技術積累深厚。2017年成功轉(zhuǎn)型負極材料一體化生產(chǎn)，營收和業(yè)績快速增長。2022年前三季度公司營收35.4億元，同比增長148.94%，盈利10.5億元，同比增長209.32%；2022年預計公司人造石墨負極材料出貨量10.7萬噸，同比增長超過65%，2023年預計出貨20萬噸，同比接近翻倍增長。
深度合作大客戶，新客群和應用領域持續(xù)開拓：公司深度合作寧德時代，2022H1營收占公司65%，我們預計2023年這一份額將繼續(xù)保持。公司已進入寧德新能源、國軒高科、蜂巢能源、雄韜股份、萬向一二三、欣旺達、遠景動力、中興派能等知名鋰電池廠商供應鏈，客戶群體和下游應用領域不斷開拓。
石墨化技術領先，成本優(yōu)勢明顯：隨著動力和儲能市場需求擴大，市場競爭要素轉(zhuǎn)變，負極生產(chǎn)成本管控和品質(zhì)要求重要性日益凸顯。公司由石墨化工序向前后端延伸，實現(xiàn)一體化布局，減少了利潤流出，采用綜合性能領先的坩堝爐生產(chǎn)工藝，結(jié)合獨有焙燒工藝，在電價、單位耗電量、輔材耗用等成本項上表現(xiàn)優(yōu)秀，成本優(yōu)勢明顯，隨著公司工藝進步，未來成本仍有進一步下降空間。
估值
在當前股本下，我們預計2022-2024年公司每股收益分別為4.96、5.66、8.17元，對應市盈率分別為13.3、11.7、8.1倍；首次覆蓋給予增持評級。
評級面臨的主要風險
原材料價格出現(xiàn)不利波動，新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達預期，新能源汽車產(chǎn)品力不達預期，產(chǎn)業(yè)鏈需求不達預期，價格競爭超預期，產(chǎn)能建設不達預期，疫情影響超預期。
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