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公司擬向不特定對(duì)象發(fā)行不超過(guò)6.5億元可轉(zhuǎn)債，用于年產(chǎn)6.5萬(wàn)噸高性能橡膠助劑及副產(chǎn)資源化項(xiàng)目。1）本次可轉(zhuǎn)債募集資金總額不超過(guò)6.5億元，轉(zhuǎn)股期限為發(fā)行結(jié)束日起六個(gè)月后的第一個(gè)交易日至可轉(zhuǎn)債到期日。2）本次募資資金部分用于年產(chǎn)65萬(wàn)噸高性能橡膠助劑及副產(chǎn)資源化項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資額5.4億元，使用募集資金4.6億元，預(yù)計(jì)年均實(shí)現(xiàn)銷售收入8.13億元，年均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.07億元；本次募集資金的剩余1.9億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
　　新建年產(chǎn)4萬(wàn)噸三氯氫硅聯(lián)產(chǎn)0.65萬(wàn)噸四氯化硅項(xiàng)目、1萬(wàn)噸/年橡膠防焦劑CTP項(xiàng)目，在建3.5萬(wàn)噸樹脂生產(chǎn)裝置、1萬(wàn)噸粘合劑HMMM生產(chǎn)裝置并配套2萬(wàn)噸/年甲醛裝置，產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)。1）公司2022年8月29日公告擬投資4.36億元，建設(shè)年產(chǎn)4萬(wàn)噸三氯氫硅聯(lián)產(chǎn)0.65萬(wàn)噸四氯化硅項(xiàng)目；該項(xiàng)目預(yù)計(jì)建設(shè)期18個(gè)月。2）公司2022年8月20日公告擬投資1.37億元，建設(shè)1萬(wàn)噸/年橡膠防焦劑CTP生產(chǎn)項(xiàng)目；該項(xiàng)目預(yù)計(jì)建設(shè)期21個(gè)月，預(yù)計(jì)每年實(shí)現(xiàn)銷售收入3億元，預(yù)計(jì)年均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.52億元。3）公司2021年投資1.88億元，建設(shè)3.5萬(wàn)噸樹脂生產(chǎn)裝置、1萬(wàn)噸粘合劑HMMM生產(chǎn)裝置并配套2萬(wàn)噸/年甲醛裝置；該項(xiàng)目預(yù)計(jì)23年年中投產(chǎn)，預(yù)計(jì)每年實(shí)現(xiàn)銷售收入5.6億元，預(yù)計(jì)年均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.91億元。
　　公司核心產(chǎn)品處于國(guó)際領(lǐng)先地位，持續(xù)研發(fā)高新綠色技術(shù)。1）2020年，公司防焦劑占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的65.6%，保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2）公司是國(guó)內(nèi)首家、全球第三家掌握連續(xù)法不溶性硫磺產(chǎn)業(yè)化技術(shù)的公司，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力突顯。3）公司的“氧氣氧化法”促進(jìn)劑NS生產(chǎn)車間清潔環(huán)保水平國(guó)際領(lǐng)先，大幅減少“三廢”排放。4）公司廣泛布局新能源汽車輪胎助劑，硅烷偶聯(lián)劑、白炭黑分散劑、高檔防護(hù)蠟、過(guò)氧化物交聯(lián)劑等品種，部分已得到良好市場(chǎng)推廣。5）公司的“多效蒸發(fā)+復(fù)合生化法”工藝高效解決了橡膠助劑廢水高鹽、高COD的治理難題。6）公司擁有國(guó)家級(jí)橡膠助劑工程技術(shù)研究中心，探索橡膠助劑前沿領(lǐng)域。
　　盈利預(yù)測(cè)與參考評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司EPS分別1.36、1.58、1.85元。參考同行業(yè)可比公司估值，我們認(rèn)為合理的估值區(qū)間為2023年12-14倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為18.96-22.12元，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。在建產(chǎn)能投放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，防焦劑、促進(jìn)劑等產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行。