久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心變化：聚焦主業(yè)，國(guó)資入主，運(yùn)營(yíng)提效
　　回顧歷史，康恩貝曾嘗試在多個(gè)相關(guān)領(lǐng)域布局，缺乏聚焦?？刀髫愐灾兴幹参锼帪楹诵?，產(chǎn)品豐富，旗下有腸炎寧、金笛、前列康等多個(gè)品牌，品牌知名度強(qiáng)，但在增長(zhǎng)遇到瓶頸階段，公司曾基于醫(yī)藥行業(yè)政策變化在多個(gè)相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域做過(guò)布局以求突破，包括收購(gòu)珍誠(chéng)醫(yī)藥、貴州拜特、參股創(chuàng)新藥公司嘉和生物等。
　　展望未來(lái)，聚焦主業(yè)，國(guó)資入主，激勵(lì)落地，資產(chǎn)整合，企業(yè)迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。
　　（1）國(guó)資入主，混改落地：2020年7月，浙江國(guó)資收購(gòu)康恩貝20%的股權(quán)；2021年7月，康恩貝混改方案正式獲批，公司決策制度煥新、管理機(jī)制完善；
　?。?）股權(quán)激勵(lì)：2022年9月，公司發(fā)布2022年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，完善員工激勵(lì)制度；
　?。?）聚焦主業(yè)：2021年公司陸續(xù)轉(zhuǎn)讓處置低效和無(wú)效資產(chǎn)，包括蘭信小貸、貴州拜特等，強(qiáng)調(diào)聚焦中醫(yī)藥健康主業(yè)，同時(shí)資金回籠有助于降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用；
　?。?）資產(chǎn)整合：2022年9月公司收購(gòu)浙江國(guó)資平臺(tái)下浙江中醫(yī)藥大學(xué)飲片公司66%的股權(quán)，拓展中藥飲片業(yè)務(wù)，國(guó)資平臺(tái)為公司發(fā)展持續(xù)賦能。
　　成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力：三條主線，成長(zhǎng)新邏輯
　　主線一：產(chǎn)品梯隊(duì)化，成長(zhǎng)均衡化
　　公司構(gòu)筑全系列產(chǎn)品梯隊(duì)，2021年公司億元以上銷售額的品牌或產(chǎn)品有14個(gè)；產(chǎn)品梯隊(duì)布局領(lǐng)域豐富，包括消化道、呼吸道、心腦血管、神經(jīng)等多適應(yīng)癥領(lǐng)域，為公司帶來(lái)多增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)降低單一品種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)過(guò)于集中、受行業(yè)和政策影響過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)。
　　主線二：品牌化建設(shè)，定位中藥大健康
　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)重心從處方藥向非處方藥和健康消費(fèi)品發(fā)展，2019-2021年公司非處方藥和健康消費(fèi)品的收入比例從40.8%上升至51.6%；在自我診療大健康領(lǐng)域，全系列產(chǎn)品群便于公司構(gòu)建“康恩貝”品牌價(jià)值，在后續(xù)新產(chǎn)品進(jìn)行藥店端營(yíng)銷和院端推廣時(shí)，有望形成品牌協(xié)同，降低銷售費(fèi)用率，提升盈利水平。
　　主線三：新適應(yīng)癥+基藥，醫(yī)保政策新增量
　　在院內(nèi)產(chǎn)品端，一方面，公司不斷增加產(chǎn)品新適應(yīng)癥研發(fā)，“金艾康”牌漢防己甲素在骨科和風(fēng)濕領(lǐng)域加大拓展，“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡騰片調(diào)入2020年國(guó)家醫(yī)保目錄并加大縣級(jí)醫(yī)院覆蓋，快速提升銷量；另一方面，公司在持續(xù)為產(chǎn)品納入基藥目錄做準(zhǔn)備，包括“至心砃”牌麝香通心滴丸、“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡騰片等產(chǎn)品，基藥品種有望快速覆蓋基層醫(yī)院，為公司院內(nèi)渠道帶來(lái)新增量。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為60.18/70.30/81.31億元，同比增速分別為-2.2%/16.8%/15.7%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.43/6.43/8.09億元，同比增速分別為-82.9%/87.4%/25.9%；對(duì)應(yīng)PE分別為41.7x/22.3x/17.7x。我們選擇同樣具有大健康業(yè)務(wù)和處方藥業(yè)務(wù)的華潤(rùn)三九、具有國(guó)企改革屬性的太極集團(tuán)、昆藥集團(tuán)作為可比公司，參考可比公司估值，我們給予公司2023年25.14倍PE，目標(biāo)價(jià)為6.27元/股，首次覆蓋予以“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　公司核心產(chǎn)品受到集采等因大幅降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；公司管理效率改善不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原料藥價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)