>> 東吳證券-TCL中環(huán)(002129)2022年年報點評：硅片盈利堅挺，結構持續(xù)優(yōu)化-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 552KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,陳瑤 |
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投資要點
事件：公司2022年年報顯示2022年公司實現(xiàn)營收670.10億元，同比+63.02%，歸母凈利潤68.19億元，同比+69.21%，其中2022Q4實現(xiàn)營收171.65億元，同比+42.86%，環(huán)比-5.41%，歸母凈利潤18.18億元，同比+44.06%，環(huán)比-12.72%，業(yè)績符合市場預期。
硅片盈利堅挺，出貨結構持續(xù)優(yōu)化。公司2022年硅片出貨約68GW，同增約31%，外銷市占率第一，我們測算單瓦盈利約0.1元/W；其中2022Q4出貨約17GW，環(huán)比持平(受產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅波動影響)，我們測算單瓦盈利約0.11元/W，盈利堅挺。從2023Q1來看，1月初公司率先上漲調(diào)價，后續(xù)行業(yè)排產(chǎn)提升+高純石英砂緊缺支撐硅片價格持續(xù)堅挺，我們預計公司2023Q1出貨環(huán)比提升，盈利能力保持堅挺。展望2023全年，產(chǎn)能擴張+供應鏈管理+結構優(yōu)化，盈利有望持續(xù)增長：1）預計2023年底產(chǎn)能達180GW，規(guī)模優(yōu)勢進一步增強；2）海外高純砂鎖量超35%，坩堝供應具備保障；3）預計全年210出貨70%+，N型硅片占比30-40%，結構優(yōu)化夯實盈利能力。制造能力優(yōu)異，出貨持續(xù)優(yōu)化。
組件持續(xù)發(fā)展，半導體乘勢上行。公司2015年成立環(huán)晟，2020年入股MAXN，差異化進軍組件。目前環(huán)晟組件產(chǎn)能12GW，2022年銷量約6.6GW，同增約59%；我們預計環(huán)晟2023年末形成25-30GW的組件產(chǎn)能，銷量約13-15GW，實現(xiàn)盈虧平衡，后續(xù)進一步增長。半導體業(yè)務伴隨市場需求持續(xù)增長，2023年收購鑫芯半導體，產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)擴大，市占率將進一步提升。
盈利預測與投資評級：我們維持2023-2024年歸母凈利潤預測94/120億元，預計2025年歸母凈利潤139億元，同比增長38%/29%/15%，對應2023-2025年EPS為2.9/3.7/4.28元。給予公司2023年20倍PE，對應目標價58.1元，維持“買入”評級。
風險提示：競爭加劇、原材料價格波動。
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