>> 華安證券-普源精電(688337)全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，高端化與國(guó)產(chǎn)替代加速業(yè)績(jī)釋放-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大?。?/td>
| 491KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
張帆,尹沿技,王奇玨 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
主要觀點(diǎn)：
事件概況
3月28日普源精電發(fā)布2022年年度報(bào)告。2022年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.31億元，同比增長(zhǎng)30.30%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同比扭虧，增長(zhǎng)0.96億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.47億元，同比扭虧，增長(zhǎng)0.69億元。
全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，歸母凈利略超預(yù)期
營(yíng)收端，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.31億元，同比增長(zhǎng)30.30%。2022年Q4營(yíng)業(yè)收入2.16億元，同比增長(zhǎng)39.79%。主要系：1）公司高端數(shù)字示波器收入同比增長(zhǎng)98.14%；2）受益于國(guó)產(chǎn)替代，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)45.86%；3）直銷(xiāo)模式銷(xiāo)售收入快速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)35.69%，2022年公司直銷(xiāo)占比達(dá)29%，同比提升1.1pct。
利潤(rùn)端，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同比扭虧，增長(zhǎng)0.96億元，2022年Q4歸母凈利潤(rùn)0.42億元，同比扭虧。剔除股份支付后，2022年全年公司歸母凈利潤(rùn)為1.45億元，同比增長(zhǎng)84.15%。主要系：1）成本端控制良好，股份支付減少0.30億元，銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率同比分別下降3.09%、2.07%和1.40%；2）高端產(chǎn)品拉動(dòng)，公司高端數(shù)字示波器銷(xiāo)售增長(zhǎng)帶來(lái)主機(jī)均價(jià)同比增長(zhǎng)24.40%，其中搭載自研芯片的產(chǎn)品占比提升至70.39%，成本優(yōu)勢(shì)凸顯；3）研發(fā)費(fèi)用投入占比為19.92%，保持科技創(chuàng)新穩(wěn)健投入。
毛利率端，2022年全年公司毛利率達(dá)52.39%，同比增長(zhǎng)1.81pct，扣除股份支付公司毛利率為53.15%，主要受益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、高端產(chǎn)品占比持續(xù)上升以及數(shù)字示波器產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，伴隨著高端示波器的推出，2022Q4公司數(shù)字示波器毛利率到達(dá)58%。
持續(xù)發(fā)布新品，多產(chǎn)品線(xiàn)邁向高端化
2022年6月，公司發(fā)布DSG5000系列微波信號(hào)發(fā)生器；2022年7月，公司召開(kāi)夏季新品發(fā)布會(huì)，發(fā)布了“半人馬座”芯片組、12bit高分辨率示波器DHO1000（200MHz）和4000（800MHz）系列、電源及微波信號(hào)發(fā)生器等新產(chǎn)品。一方面利用自研芯片的優(yōu)勢(shì)做到了與國(guó)際廠商相比同級(jí)別參數(shù)產(chǎn)品價(jià)格僅1/3；另一方面覆蓋了低帶寬、高分辨率的細(xì)分領(lǐng)域，9月底已經(jīng)開(kāi)始面向全球發(fā)貨。同時(shí)，公司2023年也將推出更高帶寬、高采樣率和高分辨率的“仙女座”芯片組與13GHz帶寬的數(shù)字示波器。我們認(rèn)為，公司5GHz示波器已經(jīng)在國(guó)內(nèi)取得了高端領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，依托于“半人馬座”芯片組，公司再200-800MHz帶寬范圍也建立了性能及價(jià)格優(yōu)勢(shì)，后續(xù)公司有望持續(xù)基于“半人馬座”、“鳳凰座”、“仙女座”等自研芯片推出更高參數(shù)的自研產(chǎn)品，穩(wěn)固自身的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
國(guó)產(chǎn)替代提速，堅(jiān)持自研+直銷(xiāo)渠道公司國(guó)內(nèi)增速迅猛
根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約361億元，其中國(guó)產(chǎn)企業(yè)滲透率不足10%，國(guó)產(chǎn)替代迫在眉睫。公司作為國(guó)內(nèi)唯一全產(chǎn)業(yè)鏈自研的電子測(cè)量?jī)x器廠商，一方面公司堅(jiān)持大力投入研發(fā)，2022年公司在高帶寬高采樣率信號(hào)處理技術(shù)、高精度信號(hào)處理技術(shù)、多通道相位校準(zhǔn)及同步技術(shù)取得突破，同時(shí)積極布局模塊化儀器及平臺(tái)化軟件技術(shù)、薄膜工藝技術(shù)、微波射頻技術(shù)，形成多頭并進(jìn)的研發(fā)局面；另一方面持續(xù)布局直銷(xiāo)模式，為客戶(hù)提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)取得了明顯的優(yōu)勢(shì)，2022年全年公司直銷(xiāo)模式銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)35.69%，占比達(dá)到73%。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收8.7/12.0/16.2億元，同比增長(zhǎng)38%/38%/35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.87/2.60/3.58億元，同比增長(zhǎng)102%/39%/38%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）研發(fā)突破不及預(yù)期；2）政策支持不及預(yù)期；3）產(chǎn)品交付不及預(yù)期。
|
|
