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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　六氟磷酸鋰價(jià)格持續(xù)下滑或?qū)е鹿径唐趦?nèi)業(yè)績(jī)承壓，但公司成本優(yōu)勢(shì)顯著，競(jìng)爭(zhēng)力依舊強(qiáng)勁。此外，公司鋰/鈉電池產(chǎn)能逐步釋放，將成為公司另一增長(zhǎng)極。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。由于六氟磷酸鋰持續(xù)降價(jià)，公司盈利能力或受到負(fù)面影響，我們下調(diào)預(yù)測(cè)公司2023/2024年EPS至2.43（-2.85）/3.54（-3.00）元，預(yù)計(jì)2025年的EPS為4.59元。參考2023年可比公司平均估值18倍PE，給予公司2023年18倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至43.74（-22.66）元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收123.6億元，同比增長(zhǎng)58.3%，歸母凈利潤(rùn)19.5億元，同比增長(zhǎng)54.6%，扣非凈利潤(rùn)18.2億元，同比增長(zhǎng)47.5%。
　　六氟磷酸鋰降價(jià)導(dǎo)致短期業(yè)績(jī)承壓，鋰電業(yè)務(wù)逐漸成熟。公司2022年六氟磷酸鋰出貨量約2.7萬(wàn)噸，單噸凈利5萬(wàn)元以上，鋰電池出貨2GWh以上。我們預(yù)計(jì)2023年公司六氟磷酸鋰出貨量達(dá)5萬(wàn)噸以上，鋰電池出貨6GWh以上。公司自供氫氟酸及部分五氯化磷和氟化鋰，生產(chǎn)六氟磷酸鋰的成本優(yōu)勢(shì)顯著。在產(chǎn)品降價(jià)，行業(yè)將加速出清的階段，公司市占率有望進(jìn)一步上行，同時(shí)還可保持相對(duì)合理的盈利水平。
　　公司鈉電業(yè)務(wù)走在行業(yè)前列。公司通過(guò)生產(chǎn)工藝類(lèi)似的六氟磷酸鈉成功切入鈉電賽道。截至2022年底，公司六氟磷酸鈉產(chǎn)能約為1000噸/年，鈉電池產(chǎn)能為1GWh。公司鈉離子電池能量密度可以達(dá)到155Wh/kg，已達(dá)到行業(yè)頭部水平，未來(lái)將瞄準(zhǔn)儲(chǔ)能及二輪車(chē)市場(chǎng)。公司有望復(fù)刻在鋰電上的發(fā)展路徑，實(shí)現(xiàn)材料與電池業(yè)務(wù)共同成長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。