>> 浙商證券-2023Q1醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績前瞻：疫后恢復(fù)、政策支撐，中藥、AI漸成新主線-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 928KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孫建,毛雅婷,郭雙喜 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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投資要點
短期看，我們強調(diào)①醫(yī)療新復(fù)蘇背景下，預(yù)期底部、經(jīng)營周期彈性體現(xiàn)的中藥、醫(yī)療硬科技等板塊和個股機會；②GPT熱點關(guān)注下，醫(yī)藥醫(yī)療方向信息化、智能化為醫(yī)療檢驗/流通/CXO等帶來的部分環(huán)節(jié)降本提效預(yù)期。長期看，我們持續(xù)看好疫情后復(fù)蘇及醫(yī)藥先進制造產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈在全球市場地位的提升。
2023Q1各板塊都發(fā)生了怎樣的變化？
中藥：受到疫后需求的影響，中藥企業(yè)在2023Q1多延續(xù)2022Q4的銷售趨勢，感冒藥、院內(nèi)藥品等銷售迎來了恢復(fù)性增長。此外，近幾年中藥行業(yè)普遍處于經(jīng)營效率提升的階段，我們認為中藥行業(yè)正處于新一輪成長復(fù)蘇的起點，具有長期投資價值。
CXO：我們認為市場對于2023年CXO訂單、業(yè)績等擔(dān)憂有望在近期觸底，主要原因如下：①從宏觀來看，國內(nèi)創(chuàng)新藥IND數(shù)量保持增長，支撐臨床CRO及CDMO中短期的快速發(fā)展。②我們認為2023Q1 CRO板塊，實驗原材料價格逐漸平穩(wěn)，訂單仍保持快速增長，頭部聚攏效應(yīng)明顯，新方向基數(shù)平臺布局加速；CDMO板塊，能力快速建設(shè)，持續(xù)升級，大訂單對產(chǎn)能、業(yè)績的影響基本消除，撥開迷霧，行業(yè)景氣愈發(fā)清晰。③國際形勢波動下，國內(nèi)在CXO產(chǎn)業(yè)鏈上仍具有不可替代性，市場份額有望持續(xù)走高。④2023年板塊的估值已進入20-30倍性價比區(qū)間，重點推薦。
創(chuàng)新藥：2023年1月醫(yī)保談判結(jié)束，醫(yī)保定價&監(jiān)管思路逐漸清晰，我們看好創(chuàng)新藥行業(yè)進入良性發(fā)展循環(huán)。伴隨著越來越多的本土創(chuàng)新藥產(chǎn)品獲批，醫(yī)保談判續(xù)約持續(xù)執(zhí)行下，創(chuàng)新藥行業(yè)有望迎來穩(wěn)步向上發(fā)展，我們持續(xù)推薦本土創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)。
原料藥及仿制藥：原料藥看，我們預(yù)計Q1整體上游成本端有所下降，帶動毛利率有所提升；動保相關(guān)產(chǎn)品受到價格下降的影響，預(yù)計Q1凈利潤增速邊際放緩；第七批集采中標(biāo)品種在2023Q1陸續(xù)發(fā)貨，有望帶來原料藥公司新增量。仿制藥看，2023Q1大部分院內(nèi)制劑需求緩慢恢復(fù)，部分急診相關(guān)手術(shù)用藥需求恢復(fù)較快，我們預(yù)計2023Q2起院內(nèi)制劑需求同比恢復(fù)更明顯。
上游科學(xué)服務(wù)：化學(xué)試劑看，2023Q1由于疫情政策的改變，上游科學(xué)服務(wù)板塊年前的業(yè)務(wù)開展略受影響，但年后已經(jīng)強勢恢復(fù)。經(jīng)過了2022年一年的拓品類、鋪倉儲后，2023年進入存貨周轉(zhuǎn)率提升的新周期。此外，如畢得醫(yī)藥、阿拉丁等今年在海外市場的表現(xiàn)均值得期待。生物試劑及耗材看，部分公司2022Q1有新冠相關(guān)產(chǎn)品銷售的基數(shù)，我們預(yù)計可能對公司2023Q1的收入和利潤的表觀增速產(chǎn)生影響；從非新冠業(yè)務(wù)的增長看，我們預(yù)計2023Q1科研經(jīng)費支出逐月改善，2023Q2起部分公司逐漸進入降本增效、人效提升的新周期。裝備公司看，我們預(yù)計2023年資本開支恢復(fù)增長是一個過程，建議關(guān)注2023H2全行業(yè)資本開支的邊際變化。
疫苗：我們預(yù)計Q1在疫情影響下，常規(guī)疫苗接種緩慢恢復(fù)、逐月改善；2022Q1有新冠疫苗加強針的影響，我們預(yù)計可能對部分疫苗公司2023Q1的收入和利潤增速有一定的影響。
創(chuàng)新器械：高值耗材板塊，2023Q1手術(shù)量開始逐步恢復(fù)，看好2023年全年產(chǎn)品放量，另外2023年4月份電生理集采開始供貨，看好集采落地板塊疫后恢復(fù)疊加集采價格下降的放量拉動，以及集采帶來的國產(chǎn)化率提升；醫(yī)療設(shè)備板塊，看好政策支持、國產(chǎn)化率較低、且創(chuàng)新產(chǎn)品開始快速上市與海外有一戰(zhàn)之力的基因測序儀器、大型設(shè)備、內(nèi)窺鏡、手術(shù)機器人等強創(chuàng)新性板塊。
連鎖藥店：疫后恢復(fù)帶來門店數(shù)量與同店均有望高增長，拉動收入高增長；2021年新開門店有望在2023年持續(xù)帶來利潤貢獻，驅(qū)動利潤高增長。
醫(yī)藥指數(shù)再次回調(diào)，當(dāng)下時點，我們怎么看？
經(jīng)歷過2023年1月-2月的反彈后，3月份醫(yī)藥指數(shù)再次面臨回調(diào)。站在當(dāng)下時點，我們強調(diào)醫(yī)療新復(fù)蘇背景下，預(yù)期底部、經(jīng)營周期彈性體現(xiàn)的中藥、先進制造產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈以及醫(yī)療硬科技等板塊和個股機會。
短期GPT熱點關(guān)注下，醫(yī)藥醫(yī)療方向信息化、智能化或有不錯表現(xiàn)，特別是醫(yī)療檢驗/流通/CXO等帶來的部分環(huán)節(jié)降本提效預(yù)期。
其中NGS板塊，我們認為AI賦能有望帶來應(yīng)用場景打開，成本進一步下降。建議關(guān)注NGS板塊龍頭企業(yè)，推薦華大智造、諾禾致源；關(guān)注華大基因、貝瑞基因、艾德生物等。
CXO板塊，我們認為AI可能會推動創(chuàng)新藥物篩選、合成路線優(yōu)化、臨床運營效率的提升，提高成功率。我們建議關(guān)注AI在藥物研發(fā)過程中應(yīng)用進程，重點關(guān)注藥物篩選/藥物發(fā)現(xiàn)/臨床運營等核心領(lǐng)域AI化進程，推薦藥物篩選龍頭：藥明康德、成都先導(dǎo)、藥石科技，關(guān)注藥明生物等；藥物發(fā)現(xiàn)龍頭：藥明康德、康龍化成、美迪西等；臨床CRO龍頭：泰格醫(yī)藥，關(guān)注諾思格、普蕊斯等；CDMO龍頭（AI助益運營效率提升，產(chǎn)能利用率提升）：藥明康德、藥明生物、凱萊英、博騰股份、九洲藥業(yè)、康龍化成、和元生物等。
風(fēng)險提示
政策變動風(fēng)險，新藥研發(fā)失敗風(fēng)險，銷售改革成效不確定性。
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