>> 西部證券-華潤三九(000999)2022年度報告點(diǎn)評：業(yè)績增長符合預(yù)期，保持良好健康態(tài)勢-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 428KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳天昊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：華潤三九發(fā)布2022年度報告，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收180.79億元，調(diào)整后同比+16.31%；歸母凈利潤24.49億元，調(diào)整后同比+19.16%；扣非歸母凈利潤22.19億元，調(diào)整后同比+19.75%；經(jīng)營性現(xiàn)金流30.06億元，調(diào)整后同比+59.52%。單Q4實(shí)現(xiàn)營收59.69億元，同比+41.42%；歸母凈利潤4.96億元，同比+62.39%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.36億元，同比+86.85%。
CHC業(yè)務(wù)快速增長，處方藥業(yè)務(wù)增長放緩。2022年CHC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收113.84億元，同比+22.73%，其中感冒止咳藥物、皮膚用藥、澳諾業(yè)務(wù)和線上大健康產(chǎn)品增長快速，康復(fù)慢病業(yè)務(wù)受中藥集采影響保持穩(wěn)定增長；處方藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收59.76億元，同比+7.19%，主要系疫情影響醫(yī)院患者數(shù)量、學(xué)術(shù)推廣活動以及配方顆粒業(yè)務(wù)各省備案進(jìn)度低于預(yù)期導(dǎo)致的銷售受限。
毛利率略有承壓，費(fèi)用管控能力較強(qiáng)。2022年毛利率為54.02%，同比-5.10pct，主要系毛利率相對較高的專科線產(chǎn)品受集采影響價格下降，毛利率相對較低的飲片業(yè)務(wù)占比提升和配方顆粒業(yè)務(wù)在執(zhí)行新國標(biāo)后成本上升。銷售費(fèi)用率為28.08%，同比-4.32pct，主要系公司主動進(jìn)行費(fèi)用管理，疊加費(fèi)用率較高的處方藥業(yè)務(wù)占比下降；公司預(yù)計未來銷售費(fèi)用率穩(wěn)中有降。
堅持仿創(chuàng)結(jié)合，加強(qiáng)創(chuàng)新投入。公司在研項目77項，1類小分子靶向抗腫瘤藥QBH-196正在開展期臨床劑量爬坡試驗，H3K27M突變型膠質(zhì)瘤新藥ONC201正推進(jìn)國內(nèi)注冊申報工作，用于改善女性更年期癥狀的1類創(chuàng)新中藥DZQE進(jìn)入期臨床研究，引進(jìn)的呼吸類中藥新藥QJYQ正推進(jìn)注冊申報。
維持“買入”評級。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤29.40/35.17/41.51億元，同比增長20.0%/19.6%/18.0%，EPS為2.97/3.56/4.20元，對應(yīng)PE分別為18.29x/15.29x/12.96x?？紤]到公司具有較強(qiáng)的品牌價值、渠道優(yōu)勢和在中藥配方顆粒的先發(fā)優(yōu)勢，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：集采等政策調(diào)整風(fēng)險、并購整合風(fēng)險、成本上漲風(fēng)險。
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