>> 東吳證券-普源精電-U(688337)2022年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，產(chǎn)品高端化量利齊升-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大小： |
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pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
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事件：公司披露2022年年報(bào)，業(yè)績(jī)與快報(bào)一致，符合市場(chǎng)預(yù)期。
投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，中高端新品驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增
公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.3億元，同比增長(zhǎng)30%，歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同比扭虧，剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的歸母凈利潤(rùn)為1.5億元，同比增長(zhǎng)84%。公司是典型的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)型企業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受益于①拳頭產(chǎn)品數(shù)字示波器高端化升級(jí)，搭載自研芯片高分辨率、高帶寬示波器放量，產(chǎn)品價(jià)值量、利潤(rùn)率齊升。②自主可控背景下，電子測(cè)量?jī)x器國(guó)產(chǎn)替代加速。（1）分產(chǎn)品看，2022年公司示波器實(shí)現(xiàn)收入3.4億元，同比提升40%，收入占比提升4pct至54%；毛利率逐季提升，從Q1的50%提升至Q4的58%。（2）分區(qū)域看，2022年公司實(shí)現(xiàn)海外收入2.7億元，同比增長(zhǎng)15%，國(guó)內(nèi)收入3.5億元，同比增長(zhǎng)46%，國(guó)內(nèi)收入增速領(lǐng)先海外。資產(chǎn)端，截至2022年末公司存貨、合同負(fù)債分別為1.7/0.3億元，同比增長(zhǎng)42%/49%，在手訂單飽滿，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆斜Ｕ稀?br> 自研芯片優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品高端化帶動(dòng)利潤(rùn)率提升
2022年公司銷售毛利率、剔除股份支付的銷售凈利率分別為52%、23%，同比提升2pct、7pct。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和股份支付減少，利潤(rùn)率提升明顯。費(fèi)用率端，2022年公司期間費(fèi)用率45%，同比下降11pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17%/10%/20%/-2%，同比下降3/2/1/4pct，研發(fā)投入維持高水平。未來隨公司收入規(guī)模擴(kuò)張、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利潤(rùn)率有望持續(xù)提升。
中高端新品儲(chǔ)備豐富，研發(fā)中心建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)
公司計(jì)劃于2023年推出多系列新品，有望成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)：（1）13GHz示波器：公司預(yù)計(jì)于2023年Q2推出13GHz示波器，所覆蓋國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模將翻倍至20億元以上。全球能提供5GHz示波器的廠商僅5家，除普源精電外均為外資企業(yè)，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。（2）模塊化儀器：IPO項(xiàng)目上海臨港產(chǎn)業(yè)園建設(shè)正穩(wěn)步推進(jìn)，擬加強(qiáng)在解決方案、應(yīng)用軟件及現(xiàn)場(chǎng)測(cè)量?jī)x器領(lǐng)域布局。2022年可比公司模塊化儀器龍頭NI收入114億元人民幣，遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間大。
股權(quán)激勵(lì)綁定核心員工，彰顯長(zhǎng)期增長(zhǎng)信心
2023年2月公司發(fā)布新的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，擬授予激勵(lì)對(duì)象不超過65萬股限制性股票，占總股本0.54%，綁定公司核心人員，調(diào)動(dòng)其積極性：（1）授予羅奇勇等5名員工第一類限制性股票20萬股，授予價(jià)51.45元/股。（2）授予羅奇勇等35名員工第二類限制性股票45萬股，授予價(jià)66.88元/股。其中羅奇勇為公司2022年11月新認(rèn)定的核心技術(shù)人員，在本次股權(quán)激勵(lì)中獲20萬股，占授予權(quán)益總量30.76%。根據(jù)激勵(lì)計(jì)劃，2023-2025年公司業(yè)績(jī)考核目標(biāo)值為收入不低于8.3/10.8/14.1億元，同比增長(zhǎng)32%/30%/30%，彰顯增長(zhǎng)信心。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司新品快速放量，我們上調(diào)2023-2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.9（前值1.7）/2.7（前值2.6）億元，預(yù)計(jì)2025年凈利潤(rùn)3.9億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為61/42/29倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突，高端新品研發(fā)不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)等
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