>> 中銀證券-壘知集團(002398)毛利率同比回升，現(xiàn)金流表現(xiàn)出色-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大小： |
1080KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年報，2022年實現(xiàn)收入39.5億元，同減19.8%；歸母凈利2.1億元，同減22.5%；EPS0.30元，同減21.0%。公司毛利率得到修復，現(xiàn)金流表現(xiàn)出色，2023年業(yè)務條線更加清晰，維持公司買入評級。
支撐評級的要點
公司業(yè)績下滑，計提較大額度商譽減值。2022年公司實現(xiàn)營收39.5億元，同減19.8%；歸母凈利2.1億元，同減22.5%；EPS0.30元，同減21.1%。2022Q4公司實現(xiàn)營收8.9億元，同減34.4%；歸母凈利0.01億元，同減96.3%。主要系四季度公司計提0.5億元商譽減值準備所致。
毛利率回升，經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)較好。2022年公司毛利率21.6%，同增3.3pct；歸母凈利率為5.3%，同減0.2pct；期間費用率14.0%，同增2.5pct。2022年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為4.2億元，同增30.6%；Q4經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為2.6億元，同增29.8%。公司經(jīng)營現(xiàn)金流同比實現(xiàn)增長，主要系報告期內(nèi)銷售回款同比增加。
主要業(yè)務毛利率均回升。2022年公司外加劑/技術服務/商品混凝土業(yè)務毛利率分別為22.4%/33.6%/16.9%，同比分別提升3.4pct/2.3pct/1.7pct，主要業(yè)務毛利率均實現(xiàn)修復。2022年受疫情封控和地產(chǎn)下行雙重影響，公司外加劑銷量同減16.9%，為138萬噸。但我們測算外加劑單位毛利同增59.5元/噸，或主要系環(huán)氧乙烷成本壓力減輕，且行業(yè)內(nèi)價格戰(zhàn)基本平息，單價得以維持較高水平。
業(yè)務線更清晰，三大業(yè)務齊發(fā)力。2023年，公司將聚焦檢測技術服務、外加劑新材料和”建筑+互聯(lián)網(wǎng)“領域，提升檢測業(yè)務和外加劑業(yè)務在各地區(qū)的市場占有率水平，并依托科技和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，打造產(chǎn)業(yè)級供應鏈電商平臺“建研家商城”，助力建筑行業(yè)優(yōu)化和升級。
估值
考慮2023年下游需求恢復情況有待觀察，我們小幅調(diào)整盈利預測。預計2023-2025年公司收入為48.8、56.5、65.5億元；歸母凈利分別為3.6、4.0、4.7億元；EPS分別為0.50、0.56、0.65元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
產(chǎn)能投放不及預期，原材料價格上漲，需求不及預期。
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