>> 湘財(cái)證券-醫(yī)療服務(wù)行業(yè)周報(bào)：醫(yī)藥外包產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，將繼續(xù)享受發(fā)展紅利-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
蔣棟 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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上周醫(yī)療服務(wù)II上漲4.10%，漲幅居前
上周醫(yī)藥生物報(bào)收9126.20點(diǎn)，下跌0.15%，漲幅排名位列申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第23位。滬深300指數(shù)上漲1.72%，醫(yī)藥跑輸滬深300指數(shù)1.87%。；醫(yī)療服務(wù)II報(bào)收8495.62點(diǎn)，上漲4.10%；中藥II報(bào)收7497.76，下跌4.12%；化學(xué)制藥報(bào)收10451.95點(diǎn)，下跌0.44%；生物制品Ⅱ報(bào)收8758.42點(diǎn)，下跌0.25%；醫(yī)藥商業(yè)Ⅱ報(bào)收6535.06點(diǎn)，下跌1.97%；醫(yī)療器械Ⅱ報(bào)收7857.54點(diǎn)，上漲0.59%。細(xì)分板塊來(lái)看，醫(yī)療服務(wù)漲幅居前。
醫(yī)療服務(wù)板塊PE（ttm）31.30 X，PB（lf）5.10 X
當(dāng)前醫(yī)療服務(wù)板塊PE為31.30 X，近一年P(guān)E最大值為57.69 X，最小值為28.92 X；當(dāng)前PB為5.10 X，近一年P(guān)B最大值為7.79 X，最小值為4.67 X。醫(yī)療服務(wù)板塊PE（ttm）較前一周上升了1.41 X，PB（lf）較前一周上升了0.15 X，醫(yī)療服務(wù)板塊PE、PB處于近一年底部水平。從近10年來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)估值處于位于歷史分位3.20%，醫(yī)療服務(wù)板塊估值位于歷史分位1.76%。醫(yī)療服務(wù)板塊相對(duì)于滬深300估值溢價(jià)率150.9%。雖然靜態(tài)來(lái)看醫(yī)療服務(wù)板塊估值仍較高，但考慮到?？漆t(yī)院及CXO產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)較好且政策免疫，目前估值已較為合理。
重要資訊
（1）兩辦印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步完善醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系的意見(jiàn)》：3月23日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步完善醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系的意見(jiàn)》，目標(biāo)到2025年，醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系進(jìn)一步健全，資源配置和服務(wù)均衡性逐步提高，重大疾病防控、救治和應(yīng)急處置能力明顯增強(qiáng)，中西醫(yī)發(fā)展更加協(xié)調(diào)，有序就醫(yī)和診療體系建設(shè)取得積極成效。（來(lái)源：醫(yī)學(xué)界）（2）國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布關(guān)于大型醫(yī)用設(shè)備配置許可管理目錄（2023年）的通知：3月21日，國(guó)家衛(wèi)生健康委關(guān)于發(fā)布了大型醫(yī)用設(shè)備配置許可管理目錄（2023年）的通知。這是國(guó)家衛(wèi)生健康委時(shí)隔五年之后再次對(duì)大型醫(yī)用設(shè)備配置許可進(jìn)行調(diào)整。與2018年版目錄相比，管理品目由10個(gè)調(diào)整為6個(gè)，其中，甲類由4個(gè)調(diào)減為2個(gè)，乙類由6個(gè)調(diào)減為4個(gè)。（來(lái)源：醫(yī)藥網(wǎng)）（3）四川省公布口腔牙冠競(jìng)價(jià)掛網(wǎng)擬入圍結(jié)果：3月20日，四川省藥械招標(biāo)采購(gòu)服務(wù)中心發(fā)布口腔牙冠競(jìng)價(jià)掛網(wǎng)擬入圍結(jié)果，并于20日至22日進(jìn)行公示及申訴受理。本次競(jìng)價(jià)掛網(wǎng)產(chǎn)品為單牙種植使用的全瓷牙冠產(chǎn)品，材質(zhì)主要成分為氧化鋯，包含白鋯、彩鋯。（來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）
本周觀點(diǎn)
進(jìn)入3月以來(lái)，國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于做好2023年醫(yī)藥集中采購(gòu)和價(jià)格管理工作的通知》?！锻ㄖ饭矎膱?jiān)定不移推進(jìn)藥品耗材集中帶量采購(gòu)、提高集采精細(xì)化管理水平、加強(qiáng)藥品價(jià)格綜合治理、著力推進(jìn)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革和管理、持續(xù)開(kāi)展口腔種植價(jià)格專項(xiàng)治理和優(yōu)化醫(yī)藥價(jià)格治理能力支撐6個(gè)方面對(duì)全國(guó)的醫(yī)藥集采和價(jià)格管理工作做出明確要求。3月20日，四川省藥械招標(biāo)采購(gòu)服務(wù)中心發(fā)布口腔牙冠競(jìng)價(jià)掛網(wǎng)擬入圍結(jié)果本次競(jìng)價(jià)掛網(wǎng)產(chǎn)品為單牙種植使用的全瓷牙冠產(chǎn)品，材質(zhì)主要成分為氧化鋯，包含白鋯、彩鋯。單顆擬入圍價(jià)格自100元至656元不等，四川醫(yī)保局率先開(kāi)展牙冠競(jìng)價(jià)掛網(wǎng)，其他省份將及時(shí)跟進(jìn)聯(lián)動(dòng)四川的牙冠掛網(wǎng)價(jià)。
我們認(rèn)為，在涉及民生的醫(yī)療領(lǐng)域集采將繼續(xù)常態(tài)化，并將逐步從藥品向器械延伸，建議短期規(guī)避有集采壓力的相關(guān)品種。從邊際變化看集采藥品價(jià)格降幅趨緩，且政策明確表示創(chuàng)新藥械臨床使用尚未成熟、難以實(shí)施帶量采購(gòu)，北京DRG支付也將兼具創(chuàng)新、臨床獲益、且對(duì)DRG按病組支付標(biāo)準(zhǔn)有較大影響的創(chuàng)新藥械及診療產(chǎn)品，可以獨(dú)立于DRG付費(fèi)模式之外等都已經(jīng)表明集采當(dāng)前已邊際緩和。結(jié)合老齡化的趨勢(shì)，醫(yī)保繼續(xù)開(kāi)源節(jié)流仍是趨勢(shì)，藥械產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局將成為投資中的重要考量因素，整體利好“創(chuàng)新”產(chǎn)業(yè)鏈，而直接受益的醫(yī)藥外包服務(wù)產(chǎn)業(yè)也將繼續(xù)享受發(fā)展紅利。
整體板塊看，醫(yī)療服務(wù)板塊年初在新冠乙類乙管之后“復(fù)蘇”勢(shì)頭顯著，從近期多家CXO公司發(fā)布的2022年業(yè)績(jī)來(lái)看，醫(yī)藥外包服務(wù)產(chǎn)業(yè)2022年業(yè)績(jī)靚麗，當(dāng)前繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。醫(yī)療服務(wù)板塊當(dāng)前呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，目前再次迎來(lái)配置良機(jī)，我們維持對(duì)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的“增持”評(píng)級(jí)，建議在以下三大主線中優(yōu)選細(xì)分方向：（1）“創(chuàng)新”重啟的CXO：關(guān)注臨床CRO及后端細(xì)胞基因治療CDMO；（2）疫后復(fù)蘇醫(yī)療服務(wù)：關(guān)注受益于消費(fèi)復(fù)蘇的口腔醫(yī)療、眼科等?？漆t(yī)療服務(wù)；（3）IVD產(chǎn)業(yè)鏈：關(guān)注受益于診療恢復(fù)的化學(xué)發(fā)光、POCT、分子診斷PCR及產(chǎn)業(yè)鏈下游ICL。
風(fēng)險(xiǎn)提示
?。?）政策變動(dòng)不確定性；（2）創(chuàng)新藥研發(fā)投入不及預(yù)期；（3）行業(yè)及上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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