>> 中信證券-復(fù)星醫(yī)藥(600196)2022年年報點評：新品及次新品貢獻(xiàn)增長，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳竹,韓世通,甘壇煥 |
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2022年公司扣非歸母凈利潤達(dá)成股權(quán)激勵目標(biāo)，整體業(yè)績符合預(yù)期。制藥板塊新品及次新品收入占比超30%，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化?？垢腥井a(chǎn)品貢獻(xiàn)超85億元收入，腫瘤及免疫產(chǎn)品銷售增長顯著。醫(yī)療器械與醫(yī)學(xué)診斷板塊穩(wěn)中有增，海外醫(yī)美業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。醫(yī)療健康服務(wù)板塊收入高速增長，利潤虧損同比擴(kuò)大。研發(fā)持續(xù)投入加碼，推進(jìn)創(chuàng)新產(chǎn)品落地。各項費用率維持穩(wěn)定，現(xiàn)金流充沛。
▍2022年公司扣非歸母凈利潤達(dá)成股權(quán)激勵目標(biāo)。公司2022年實現(xiàn)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為439.52億、37.31億、38.73億元，同比+12.66%、-21.10%、+18.17%，收入增長主要得益于新品及次新品的收入貢獻(xiàn)，歸母凈利潤減少主要由于集團(tuán)所持有的BNTX等金融資產(chǎn)公允價值變動導(dǎo)致非經(jīng)常性損益同比減少15.93億元，其中BNTX股票公允價值變動及出售凈影響約-10億元。公司2022Q4實現(xiàn)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為123.41億、12.76億、10.14億元，同比+3.22%、+9.15%、+26.43%。2022年公司收入略低于股權(quán)激勵目標(biāo)（449.5億元），扣非歸母凈利潤達(dá)到目標(biāo)（38.7億元），整體業(yè)績符合預(yù)期。
▍制藥板塊新品及次新品收入占比超30%，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2022年公司制藥板塊收入308.12億元，同比+6.60%，占營業(yè)收入70.10%；實現(xiàn)分部業(yè)績及利潤37.95億、34.13億元，同比+28.04%、+29.77%（未包含所持BNTX股票出售損益）。公司2022年報顯示，制藥板塊主要變化包括：（1）新品及次新品同比增長超20%，在制藥業(yè)務(wù)收入中占比超30%（2021年超25%），主要得益于新上市產(chǎn)品漢斯?fàn)睿?億-5億元）、阿茲夫定（>10億元）的收入貢獻(xiàn)以及次新品漢曲優(yōu)（>10億元）、蘇可欣（5億-10億元）增長貢獻(xiàn)；（2）印度仿制藥子公司Gland Pharma由于兩條胰島素產(chǎn)線停產(chǎn)升級、注射劑包裝材料供應(yīng)短缺影響產(chǎn)能和訂單承接能力等因素影響，收入同比-6%；（3）復(fù)必泰（mRNA新冠疫苗）銷量同比下降30%，2022年于中國港澳臺地區(qū)銷售1,500余萬劑，貢獻(xiàn)營收>10億元，自上市以來累計接種超過3,100萬劑。
▍抗感染產(chǎn)品貢獻(xiàn)超85億元收入，抗腫瘤及免疫產(chǎn)品銷售增長顯著。2022年公司制藥板塊抗感染、抗腫瘤及免疫調(diào)節(jié)、代謝及消化系統(tǒng)、心血管系統(tǒng)、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、原料藥和中間體核心產(chǎn)品收入分別為85.82億、55.22億、28.83億、21.15億、10.03億和12.48億元，分別同比-0.45%、+39.44%、-0.24%、+6.12%、-11.79%、+9.96%。其中抗腫瘤及免疫調(diào)節(jié)產(chǎn)品收入高速增長主要得益于漢曲優(yōu)、漢達(dá)遠(yuǎn)（1億-3億元）、蘇可欣及漢斯?fàn)詈蛫W康澤的收入貢獻(xiàn)；中樞神經(jīng)系統(tǒng)產(chǎn)品營收減少主要系奧德金銷量下降導(dǎo)致；心血管系統(tǒng)產(chǎn)品、原料藥和中間體收入增長主要得益于肝素系列制劑（銷售收入>10億元）和氨基酸系列銷售量增長。
▍醫(yī)療器械與醫(yī)學(xué)診斷板塊穩(wěn)中有增，海外醫(yī)美業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。2022年公司醫(yī)療器械與醫(yī)學(xué)診斷實現(xiàn)收入69.49億元，同比+17.03%；分部業(yè)績5.21億元，剔除2021年亞能生物股權(quán)轉(zhuǎn)讓等因素影響后，同口徑+11.87%；分部利潤7.71億元，同口徑+2.33%。業(yè)務(wù)增長主要得益于：（1）新品上市及渠道擴(kuò)展，復(fù)銳醫(yī)療科技（Sisram）醫(yī)美業(yè)務(wù)在北美及歐洲等主要市場的強(qiáng)勢增長，復(fù)銳醫(yī)療科技2022年實現(xiàn)營業(yè)收入3.54億美元、凈利潤4,008萬美元，同比分別+20.5%、+23.2%；（2）新冠抗原檢測試劑盒等新上市產(chǎn)品的收入貢獻(xiàn)。2022年公司代理的“達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人”國內(nèi)裝機(jī)量55臺，圍繞腫瘤診療、骨科、神經(jīng)科三大領(lǐng)域的代理產(chǎn)品組合持續(xù)豐富。
▍醫(yī)療健康服務(wù)板塊收入高速增長，利潤虧損同比擴(kuò)大。醫(yī)療健康服務(wù)板塊收入60.80億元，同比+47.64%，剔除報告期內(nèi)新并購的廣州新市醫(yī)院等因素影響后，同口徑+33.56%，收入增長主要得益于線上業(yè)務(wù)的增長以及線下醫(yī)院收入的恢復(fù)。分部業(yè)績?yōu)?6.22億元，同比減少2.55億元，分部利潤為-7.92億元，同比減少3.59億元，主要由于線上業(yè)務(wù)投入較大、線下醫(yī)院診療量階段性減少以及新開業(yè)醫(yī)院的前期虧損所致。
▍研發(fā)持續(xù)投入加碼，推進(jìn)創(chuàng)新產(chǎn)品落地。2022年公司研發(fā)投入共計58.85億元，同比+18.22%；其中研發(fā)費用43.02億元，同比增加4.65億元、+12.12%。制藥業(yè)務(wù)研發(fā)投入50.97億元，同比+13.62%，制藥業(yè)務(wù)研發(fā)投入占制藥業(yè)務(wù)收入16.54%；其中研發(fā)費用35.52億元，占制藥業(yè)務(wù)收入11.53%。2022年公司共有6個自研創(chuàng)新藥（適應(yīng)癥）、4個許可引進(jìn)創(chuàng)新藥（適應(yīng)癥）于中國境內(nèi)/中國香港/美國獲批上市。公司2022年報顯示，多款產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入關(guān)鍵臨床/審批階段：（1）以漢斯?fàn)睿≒D-1）為核心的11項聯(lián)合療法正在全球開展臨床試驗，用于治療SCLC先后獲FDA及EC的孤兒藥資格認(rèn)定，并已在美國啟動一項對比一線標(biāo)準(zhǔn)治療阿替利珠單抗用于ES-SCLC的頭對頭橋接試驗；（2）奕凱達(dá)（CAR-T）的第三項適應(yīng)癥（用于二線r/r LBCL）于中國境內(nèi)的上市申請于2022年10月獲受理，并被納入優(yōu)先審評品種名單；截至2023年1月末，奕凱達(dá)實現(xiàn)近300位r/r LBCL三線患者回輸；（3）2022年11月，13價肺炎球菌結(jié)合疫苗于中國境內(nèi)啟動III期
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