| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周策 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2703.29億元，比去年同期增長20.09%，實現(xiàn)利潤總額299.93億元，比去年同期增長20.97%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤200.42億元，比去年同期增長27.88%。
主要業(yè)務(wù)銅、金板塊快速增長。2022年，公司產(chǎn)銅156.82萬噸,同比增長29.47%。其中:礦產(chǎn)銅877,317噸,同比增長48.72%，公司新增礦產(chǎn)銅29萬噸,增量貢獻(xiàn)約占全球當(dāng)年凈增量的40%,成為全球主要銅企礦產(chǎn)銅增長最多的公司;冶煉產(chǎn)銅690,849噸,同比增長11.19%。產(chǎn)金314,910干克,同比下降1.39%。其中:礦產(chǎn)金56,360干克,同比上升18.76%。
供需錯配有望帶來銅價上漲。根據(jù)公司產(chǎn)量規(guī)劃，預(yù)計2023年、2025年公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量分別為95萬噸、117萬噸，年復(fù)合增長率為11%。價格方面，從供給端看，目前全球銅顯性庫存處于歷史低位，全球頭部礦企資本開支意圖下滑明顯，加之銅礦項目投產(chǎn)周期較長，未來銅礦供給偏緊；需求端來看，目前銅需求量仍以傳統(tǒng)領(lǐng)域為主，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，傳統(tǒng)需求領(lǐng)域企穩(wěn)。當(dāng)前能源結(jié)構(gòu)不斷轉(zhuǎn)型，新能源領(lǐng)域已經(jīng)成為拉動銅需求的重要引擎，光伏、新能源汽車及風(fēng)電三大產(chǎn)業(yè)銅需求量占比有望提升，未來新能源轉(zhuǎn)型加速有望帶動銅需求量快速增長，在行業(yè)庫存低位和供需錯配的共同作用下，銅價有望迎來上漲。
礦產(chǎn)金業(yè)務(wù)有望量價齊升。根據(jù)公司產(chǎn)量規(guī)劃，預(yù)計2023年、2025年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量分別為72噸、90噸，年復(fù)合增長率為17%。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，美元指數(shù)一度沖至高點后回落，美國經(jīng)濟(jì)疲軟難以支撐美元指數(shù)繼續(xù)在高點運行，十年期美國國債實際收益率運行趨穩(wěn)，以當(dāng)前美國的杠桿率來看，美債利率未來向上空間有限，疊加全球主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體通脹處于較高水平，中長期來看，黃金價格中樞有望上移，公司黃金業(yè)務(wù)有望量價齊升，為公司業(yè)績帶來持續(xù)支撐。
自主勘察與并購并行，擴(kuò)大公司資源儲備。公司以既有礦山找礦為重點,加大礦產(chǎn)地質(zhì)勘查力度,黃金、銅資源超過46%,鋅、鉛資源超過80%為自主勘查獲得。2022年公司按權(quán)益投入地勘資金4.61億元,勘查新增推斷、控制和探明資源量(按權(quán)益計算):黃金128.4噸、銅246萬噸、鉛鋅77.12萬噸、鎢3.18萬噸、鉬3.92萬噸、銀1,260噸。公司面向全球配置資產(chǎn),成功并購了一批全球優(yōu)質(zhì)礦山,2022年公司并購項目預(yù)計為公司新增權(quán)益資源儲量碳酸鋰當(dāng)量1,215萬噸、金682噸、銅134萬噸、鉬184萬噸,規(guī)劃產(chǎn)能為碳酸鋰當(dāng)量12-15萬噸、金約22-24噸、鉬2.72萬噸。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)凈利潤為238.84億元、306.62億元、379.05億元，對應(yīng)EPS分別為0.91元、1.16元、1.44元，對應(yīng)現(xiàn)價PE13.22倍、10.30倍和8.33倍。公司為礦業(yè)龍頭，資源儲量豐富，主營業(yè)務(wù)有望量價齊升，我們給予公司2023年13-18倍的PE，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：大宗商品價格大幅下跌，項目建設(shè)不及預(yù)期，海外運營風(fēng)險。
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