久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：國聯(lián)證券發(fā)布2022年報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入總額26.23億元，同比-11.59%；歸母凈利潤7.67億元，同比-13.66%；凈資產(chǎn)收益率4.62%，同比-2.65pct。
　　點(diǎn)評：
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入5.50億元，同比-9.69%，占總營收比重20.97%，同比+0.44pct，收入貢獻(xiàn)份額小幅上升。
　?。?）證券交易端：市占率保持穩(wěn)定，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)占比或有所增加。2022年全年代理買賣證券凈收入4.26億元，同比-13.84%，占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入比重77.42%，同比-3.66pct。收入下滑主因是市場景氣度下滑。公司2022年股基交易額2.42萬億元，同比-10.96%，市占率為0.49%，同比基本持平。我們估算傭金率約為2.27%%，同比0.03bp，傭金率水平與上一年度基本持平。機(jī)構(gòu)端業(yè)務(wù)擴(kuò)容為主因，公司交易單元席位租賃收入0.82億元，同比+73.95%，占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入比重14.88%，同比+7.16pct。截至2022年底，公司機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)代理買賣證券款合計(jì)19.85億元，同比+506.5%，占比21.85%，同比+18.31pct。
　　（2）財(cái)富管理端：產(chǎn)品研發(fā)能力突出，“量體裁衣”能力更進(jìn)一步。代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入0.42億元，同比-38.03%。代銷業(yè)務(wù)收入下滑主要受市場波動加劇造成股混基凈值縮水所致。2022年金融產(chǎn)品銷售額581.55億元，同比+27.12%。其中自主研發(fā)資產(chǎn)管理產(chǎn)品銷售額為456.70億元，同比+122.61%；第三方基金產(chǎn)品銷售額為31.43億元，同比-79.48%；第三方信托產(chǎn)品銷售額為17.91億元，同比下降62.78%；其他金融產(chǎn)品銷售額為75.51億元，同比增長47.96%?；鹜额櫂I(yè)務(wù)保持穩(wěn)健發(fā)展，截至2022年末，公司基金投顧業(yè)務(wù)簽約總戶數(shù)24.03萬戶，基金投顧簽約資產(chǎn)規(guī)模68.80億元。
　　投行業(yè)務(wù)：IPO承銷規(guī)模帶來主要增量，民生證券有望帶來協(xié)同發(fā)展。投行業(yè)務(wù)凈收入4.77億元，同比-6.29%，占總營收比重18.19%，同比+1.03pct。IPO主承銷規(guī)模24.00億元，同比+251.67%，市占率0.41%，同比+0.28pct；再融資承銷規(guī)模42.97億元，同比-67.47%，市占率0.39%，同比-0.65pct；企業(yè)債承銷規(guī)模13.00億元，同比-6.47%，市占率0.35%，同比+0.03pct；公司債承銷規(guī)模248.74億元，同比-9.68%，市占率0.80%，同比持平。2023年3月15日，國聯(lián)集團(tuán)競得民生證券30.3%股權(quán)，若后續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)整合，則民生證券和國聯(lián)證券的整體投行能力或?qū)⒂写蠓嵘?br>　　資管業(yè)務(wù)：收入同比高增，加速布局公募基金業(yè)務(wù)。資管業(yè)務(wù)凈收入1.94億元，同比+37.59%，占營收比重7.40%，同比+2.64pct。截至2022年末，公司管理的資產(chǎn)管理計(jì)劃共計(jì)275個(gè)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托資金1,020.48億元，同比基本持平。其中，公募基金產(chǎn)品4個(gè)，資產(chǎn)規(guī)模72.06億元；集合資產(chǎn)管理計(jì)劃71個(gè)，資產(chǎn)規(guī)模116.78億元；單一資產(chǎn)管理計(jì)劃160個(gè)，資產(chǎn)規(guī)模546.57億元；專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃40個(gè)，資產(chǎn)規(guī)模285.07億元。公司當(dāng)前正推進(jìn)中融基金股權(quán)收購，加速布局公募業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)后續(xù)將實(shí)現(xiàn)管理規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張。
　　自營業(yè)務(wù)：業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。自營業(yè)務(wù)收入合計(jì)11.58億元，同比16.93%；自營業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模437.25億元，同比+19.70%。自營業(yè)務(wù)收益率約為2.89%，在2022年市場行情明顯下行期間，公司自營業(yè)務(wù)收益率預(yù)計(jì)顯著高于行業(yè)。自營權(quán)益類證券及其衍生品/凈資本提升至48.76%，自營非權(quán)益類證券及其衍生品/凈資本提升至232.66%。2022年場外期權(quán)和收益互換存續(xù)名義本金及客戶數(shù)量穩(wěn)健增長，衍生金融工具名義本金494.8億元，同比+124.5%，其中，場外期權(quán)合約規(guī)模214.59億元，同比+562.2%。根據(jù)中證協(xié)2022年公布的證券公司基于柜臺與機(jī)構(gòu)客戶對手方交易業(yè)務(wù)收入情況，公司位列行業(yè)第10。
　　信用業(yè)務(wù)：市場行情拖累兩融業(yè)務(wù)發(fā)展。利息凈收入合計(jì)1.21億元，同比-43.98%，占總營收比重4.61%，同比-2.67pct。截至2022年底，市場兩融規(guī)模同比-15.9%至15404億元。公司兩融業(yè)務(wù)規(guī)模同比-18.30%至88.16億元，市占率0.57%，同比-0.02pct，股質(zhì)業(yè)務(wù)規(guī)模32.64億元（同比+10.34%）。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司2022年收入情況符合預(yù)期，我們認(rèn)為在全年市場景氣度下行環(huán)境下，國聯(lián)證券業(yè)績表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)市占率未見大幅下滑，資管業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)較大增長。集團(tuán)收購民生證券股權(quán)后有望帶來業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，在全面注冊制下實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)2023-2025E歸母凈利潤分別為14.03/15.39/17.75億元，對應(yīng)2023-2025EPE為21.70x/19.78x/17.15x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：證券市場波動導(dǎo)致自營業(yè)務(wù)盈利波動；協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期；客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好下降等