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事件:
　　比亞迪發(fā)布2022年年報(bào)：2022全年，公司實(shí)現(xiàn)營收4240.61億元，同比+96.20%；歸母凈利166.22億元，同比+445.86%；扣非歸母凈利156.38億元，同比+1146.42%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1408.38億元，同比+115.13%。
　　其中，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營收1563.73億元，同比+120.40%，環(huán)比+33.56%；歸母凈利73.11億元，同比+1114.30%，環(huán)比+27.90%；扣非歸母凈利72.73億元，同比+1875.25%，環(huán)比+36.32%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流498.01億元，同比+48.25%，環(huán)比+4.07%。
　　投資要點(diǎn):
　　新能源汽車量利齊升，驅(qū)動(dòng)全年業(yè)績實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。2022年汽車、汽車相關(guān)等產(chǎn)品收入3246.91億元，同比+151.78%，成為公司業(yè)績增長的核心。量上，2022全年公司整車銷量達(dá)180.2萬輛，同比+149.88%，其中乘用車銷量179.7萬輛，同比高增151.83%，公司自2022年3月起停止燃油汽車的整車生產(chǎn)，專注純電動(dòng)和插電式混合動(dòng)力汽車業(yè)務(wù)，2022年再次問鼎全球新能源汽車銷量冠軍，且中國市場市占率達(dá)27%；利上，2022年汽車、汽車相關(guān)等產(chǎn)品毛利率較21年提升3.69Pct至20.39%，主要在于1）產(chǎn)銷提升，規(guī)模效應(yīng)凸顯；2）品牌持續(xù)升級(jí)，包括漢、唐、海豹等高價(jià)值量車型熱銷提升單車盈利；3）2022年1月及3月，公司分別對(duì)部分車型進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，一方面有助于緩解上游原材料價(jià)格波動(dòng)帶來的成本壓力，另一方面亦對(duì)業(yè)績形成正面貢獻(xiàn)。
　　基于核心技術(shù)迭代與創(chuàng)新，逐步形成多品牌梯度布局。公司堅(jiān)持純電動(dòng)和插混“兩條腿、齊步走”，先后推出刀片電池、DM-i超級(jí)混動(dòng)以及CTB電池車身一體化等優(yōu)質(zhì)技術(shù)、快速產(chǎn)業(yè)化推動(dòng)車型與品牌不斷升級(jí)，已形成由“比亞迪”、“騰勢”、“仰望”品牌及專業(yè)個(gè)性化品牌所構(gòu)建的多品牌梯度布局，我們認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)改款車型與新品牌產(chǎn)品的密集推出將成為公司銷量向上的主要?jiǎng)幽?，我們預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司整車銷量分別為314.2/385.2/445.6萬輛。
　　加速拓展海外市場，有望實(shí)現(xiàn)新能源乘用車出海增速斜率快速提升。公司穩(wěn)居中國新能源汽車市場榜首的同時(shí)，積極布局海外市場，一方面，公司于2022年加速開拓歐洲、亞太、美洲等多個(gè)市場，元Plus等車型訂單火爆；另一方面，隨海外布局持續(xù)深化，公司推動(dòng)海外整車產(chǎn)能建設(shè)，首個(gè)海外乘用車工廠于2022年9月正式在泰國落地。2022年或?qū)⒊蔀楣竞Ｍ庹囦N量加速增長的元年，2022全年實(shí)現(xiàn)海外整車銷量4.5萬輛，同比高增194.54%。
　　盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：公司主要經(jīng)營包括以新能源汽車為主的汽車業(yè)務(wù)，手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)，二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)，并積極利用自身技術(shù)優(yōu)勢拓展城市軌道交通及其他業(yè)務(wù)。全球新能源大勢下，基于長期技術(shù)積淀，我們認(rèn)為將持續(xù)推動(dòng)公司新能源尤其整車產(chǎn)品的競爭力向上，調(diào)整公司盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年分別實(shí)現(xiàn)營收6423億元、7711億元和8834億元，2023~2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利289.9億元、397.8億元和486.7億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為25X、18X和15X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)及汽車消費(fèi)走軟導(dǎo)致公司整車銷量下滑；關(guān)鍵原材料及汽車芯片的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；新車型市場推廣不及預(yù)期；供應(yīng)鏈開放不及預(yù)期；業(yè)績測算存在偏差風(fēng)險(xiǎn)。