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公司發(fā)布2022年年度報(bào)告：2022年實(shí)現(xiàn)營收23.99億元，同增27.53%，歸母凈利3.17億元，同增401%，扣非凈利3.05億元，同增406%，擬每10股轉(zhuǎn)增3股。
　　營收穩(wěn)步向上，業(yè)績大增，盈利水平大幅提升，期間費(fèi)用有所改善
　　歸母凈利潤大幅提升得益于精細(xì)化工業(yè)務(wù)占比提升，銷售毛利率和凈利率分別為33.66%和20.87%，同比分別提升16.16和15.28pct。加大研發(fā)投入的同時(shí)期間費(fèi)用率為5.49%，同比下降0.45 pct。
　　積極拓展色母粒一體化布局，三聚氯氰助力業(yè)績大增
　　1)色母粒：受消費(fèi)下滑影響實(shí)現(xiàn)營收6.87億元，同比小降2.69%，憑借其技術(shù)及優(yōu)質(zhì)客戶，未出現(xiàn)較大的下滑，且市場占有率估計(jì)仍有小幅提升；公司積極向上拓展色母粒鈦白粉一體化布局，充分利用達(dá)州市天然氣及礦產(chǎn)資源、地方政府強(qiáng)力支撐及配套齊全的園區(qū)，保障原料供給并提升市場話語權(quán)與盈利水平。
　　2)精細(xì)化工：受下游需求旺盛等因素驅(qū)動(dòng)，銷售收入和毛利率大幅度增長，實(shí)現(xiàn)營收16.39億元，同增48%。其中三聚氯氰實(shí)現(xiàn)營收13.68億元，同增52%，貢獻(xiàn)主要利潤，其準(zhǔn)入門檻高許可證稀缺具有較高壁壘。
　　隔膜業(yè)務(wù)不斷拓展客戶，產(chǎn)能逐步釋放且持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，貢獻(xiàn)業(yè)績在即
　　目前4條隔膜產(chǎn)線全部建成投產(chǎn)，22年Q2Q3主要工作是打樣送檢，同時(shí)受動(dòng)力電池隔膜認(rèn)證周期較長、電池企業(yè)認(rèn)證及驗(yàn)廠環(huán)節(jié)多影響，Q4產(chǎn)能才逐步發(fā)揮，22年實(shí)現(xiàn)濕法隔膜收入0.19億元，已建合計(jì)3億平產(chǎn)能待23年釋放。公司不斷拓展客戶并堅(jiān)定推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，23年或?qū)⑿略?億平產(chǎn)能，規(guī)劃產(chǎn)能為13億平。
　　積極布局鈉電普魯士體系產(chǎn)業(yè)鏈形成閉環(huán)，多維優(yōu)勢打造普魯士體系鈉電龍頭
　　上游原材料端子公司營創(chuàng)三征30萬噸氰化鈉產(chǎn)能提供原料支持，一體化利于保供同時(shí)降低成本。正負(fù)極材料端與七彩化學(xué)成立合資公司美彩新材建設(shè)年產(chǎn)18萬噸電池級(jí)普魯士藍(lán)（白）項(xiàng)目；與星空鈉電綁定合作吸收其技術(shù)專利，成功攻破了普魯士藍(lán)電池結(jié)晶水難題；全資收購輝虹科技獲得專業(yè)技術(shù)團(tuán)隊(duì)及產(chǎn)線，可通過對(duì)原產(chǎn)線技改快速實(shí)現(xiàn)電池級(jí)普魯士藍(lán)正極材料量產(chǎn)。下游電池端與湖南立方新能源戰(zhàn)略合作推進(jìn)普魯士鈉電產(chǎn)業(yè)化，戰(zhàn)略合作開拓下游應(yīng)用驗(yàn)證鈉電池普魯士路線可行性與經(jīng)濟(jì)性。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司23/24/25歸母凈利潤至4.11/5.84/8.50億元（前值23/24年5.09/7.45億元），對(duì)應(yīng)P/E為20x/14x/10x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期；材料價(jià)格波動(dòng)等。