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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.39億元，同比+58.61%；歸母凈利潤為6.99億元，同比+38.49%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.88億元，同比+36.47%。公司2022Q4實(shí)現(xiàn)營收18.55億元，同比+59.38%；歸母凈利潤為2.21億元，同比+62.33%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.89億元，同比+65.53%。
　　智能電控業(yè)務(wù)加速發(fā)展，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。2022年公司業(yè)績持續(xù)增長主要系市場拓展迅速以及電控制動(dòng)業(yè)務(wù)提升帶動(dòng)。2022年智能電控產(chǎn)品銷售收入為23.74億元，同比+86.24%，增速明顯。公司2022年毛利率為22.44%，受原材料價(jià)格影響、萬達(dá)轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)并表和線控制動(dòng)新項(xiàng)目爬坡期，同比-1.75pct。2022年公司期間費(fèi)用率9.45%，同比-0.22pct，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.06/9.11/-0.72/6.83%，同比分別+0.25/-0.1/-0.37/-0.02pct。公司加速產(chǎn)能布局，新增的兩條線控制動(dòng)產(chǎn)線已于2022年下半年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)到2023年第二季度共有6條產(chǎn)線投產(chǎn)；EPB項(xiàng)目新增產(chǎn)能40萬套，2023年將再次新增產(chǎn)能50萬套；年產(chǎn)400萬件輕量化產(chǎn)品墨西哥工廠建設(shè)完畢，國內(nèi)輕量化生產(chǎn)基地威海正在進(jìn)行三期項(xiàng)目建設(shè)，主要滿足汽車副車架、空心控制臂、輪房等輕量化產(chǎn)品生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年將投產(chǎn)。高價(jià)值量線控制動(dòng)項(xiàng)目逐漸放量以及輕量化產(chǎn)品的快速滲透，且公司費(fèi)用管控水平良好，研發(fā)投入不斷加大，公司毛利潤有很大提升空間。
　　橫向多品類擴(kuò)展路線，國產(chǎn)替代加速。以公司為代表的本土線控產(chǎn)品已形成突破，相較于海外零部件供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)較大，國內(nèi)供應(yīng)商反應(yīng)迅速且性價(jià)比高。公司推出的線控制動(dòng)系統(tǒng)One-Box方案打破國外技術(shù)壟斷迎來快速發(fā)展期,為奇瑞、長安、江鈴、威馬等多款車型配套，WCBS1.0可以支持L2級(jí)別的車輛，為滿足更高級(jí)別線控制動(dòng)的需求，WCBS2.0研發(fā)順利推進(jìn)，預(yù)計(jì)將于2024上半年量產(chǎn)，可適用于L3+及以上車型。公司高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)ADAS于2022年4月正式量產(chǎn)，2022年已有6個(gè)項(xiàng)目陸續(xù)量產(chǎn)，配合WCBS2.0將為客戶提供更高級(jí)別的系統(tǒng)集成功能體驗(yàn)。2022年5月公司完成對(duì)萬達(dá)45%的股權(quán)收購，主營業(yè)務(wù)又延伸至轉(zhuǎn)向系統(tǒng)領(lǐng)域，從最開始的盤式制動(dòng)器，公司已經(jīng)布局了電控制動(dòng)、機(jī)械制動(dòng)、智能駕駛、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)等產(chǎn)品矩陣。
　　維持公司“買入”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年全面攤薄EPS分別為2.43元/股、3.37元/股，4.32元/股，按照3月28日70.93元/股收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為29.00倍，20.88倍，16.29倍。受益于新能源汽車智能化的快速發(fā)展，公司智能電控產(chǎn)品不斷放量且產(chǎn)品矩陣廣泛，看好公司中長期發(fā)展，維持公司“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車電控制動(dòng)、輕量化產(chǎn)品配套低于預(yù)期、新項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致公司經(jīng)營壓力增加。