>> 中銀證券-伯特利(603596)業(yè)績高速增長，智能化新產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)-230323
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
大小： |
812KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱朋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司發(fā)布2022年報，全年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.4億元（+58.6%），歸屬于上市公司股東的凈利潤7.0億元（+38.5%），每股收益1.70元，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.39元（含稅），業(yè)績表現(xiàn)出色。公司自主研發(fā)新一代雙控電子駐車制動系統(tǒng)（D-EPB），線控制動系統(tǒng)（WCBS 2.0）也正有序推進(jìn)，研發(fā)投入力度加大，線控制動系統(tǒng)新增定點(diǎn)項(xiàng)目61項(xiàng)，ADAS新增定點(diǎn)項(xiàng)目8項(xiàng)，智能化產(chǎn)品進(jìn)展順利。此外公司全球產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)績有望持續(xù)增長，發(fā)展前景長期看好。我們預(yù)計公司2023-2025年每股收益分別為2.36元、3.02元、3.84元，維持買入評級，持續(xù)推薦。
支撐評級的要點(diǎn)
Q4收入及利潤高增長，業(yè)績表現(xiàn)出色。公司2022年實(shí)現(xiàn)營收55.4億元(+58.6%)，其中機(jī)械制動產(chǎn)品、智能電控產(chǎn)品、機(jī)械轉(zhuǎn)向產(chǎn)品營收分別為26.6億元(+27.0%)、23.7億元(+86.2%)、2.8億元。銷量方面，智能電控產(chǎn)品同比增長86.2%，盤式制動器同比增長22.1%，輕量化制動零部件同比增長32.0%。全年毛利率下降1.7pct，預(yù)計主要是原材料價格波動及收購萬達(dá)影響。全年銷售費(fèi)用同比增長107.5%，主要是收入增長導(dǎo)致銷售服務(wù)費(fèi)增加所致；管理費(fèi)用同比增長53.7%，主要是管理人員工資性支出以及股份支付、折舊攤銷增加所致；財務(wù)費(fèi)用同比下降228.1%，主要是當(dāng)期利息收入增加及匯率變動所致；研發(fā)費(fèi)用同比增長58.0%，主要是電控等產(chǎn)品研發(fā)投入增加；四項(xiàng)費(fèi)用率下降4.5pct。收入大幅增長、毛利率小幅下降及費(fèi)用率下降，全年歸母凈利潤同比增長38.5%。其中Q4收入同比增長59.4%，毛利率同比提升1.2pct，四項(xiàng)費(fèi)用率均有下降，加上資產(chǎn)和信用減值損失降低，歸母凈利潤同比增長62.3%。2023年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，公司新產(chǎn)品持續(xù)上量，收入及業(yè)績有望快速增長。
持續(xù)加大研發(fā)投入，穩(wěn)步推進(jìn)智能化新產(chǎn)品量產(chǎn)交付。2022年，公司新一代雙控電子駐車制動系統(tǒng)（D-EPB）已應(yīng)用于多款新能源車型。線控制動系統(tǒng)（WCBS）新增量產(chǎn)項(xiàng)目16項(xiàng)，新增定點(diǎn)項(xiàng)目61項(xiàng)，WCBS2.0研發(fā)順利推進(jìn)，預(yù)計2024年上半年量產(chǎn)。ADAS產(chǎn)品已有6個項(xiàng)目陸續(xù)量產(chǎn)。收購萬達(dá)拓展轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)，2022年H2出貨量151.4萬套，線控轉(zhuǎn)向產(chǎn)品研發(fā)中。公司智能化業(yè)務(wù)客戶拓展順利，2023年有望放量并助力公司業(yè)績提升，長期前景可期。
全球產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，助力業(yè)績高增長。公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，墨西哥年產(chǎn)400萬件輕量化零部件建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計2023年投入使用，線控制動產(chǎn)線第四、五條線預(yù)計2023年Q1投產(chǎn)，第六條線預(yù)計2023年Q2投產(chǎn)。國內(nèi)輕量化生產(chǎn)基地正在進(jìn)行三期項(xiàng)目建設(shè)，主要滿足汽車副車架、空心控制臂等輕量化產(chǎn)品生產(chǎn)，預(yù)計2023年將投產(chǎn)。公司依據(jù)市場需求，全球產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，為后續(xù)業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。
估值
考慮到公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)推進(jìn)順利，我們上調(diào)了盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年每股收益分別為2.36元、3.02元、3.84元，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
1）新能源發(fā)展不及預(yù)期；2）新業(yè)務(wù)研發(fā)不及預(yù)期；3）原材料上漲壓力。
|
|
