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2022年?duì)I收及業(yè)績表現(xiàn)亮眼。根據(jù)年報(bào)，公司22年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.4億元，同比+58.6%，扣非前/后歸母凈利潤分別為7.0/5.9億元，同比分別+38.5/+36.5%。其中Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入18.6億元，同比+59.4%，扣非前/后歸母凈利潤2.2/1.9億元，同比分別+62.3/+65.5%。
　　22Q4毛利率環(huán)比回升，費(fèi)用管控能力優(yōu)秀。22年公司毛利率22.4%，同比-1.8pct；凈利率12.6%，同比-2.5pct；22年公司期間費(fèi)用率9.4%，同比-0.2pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.1/2.3/6.8/-0.7%，同比分別+0.2/-0.1/+0.0/-0.4pct。公司利潤率同比下降主要系萬達(dá)轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)并表及線控制動(dòng)產(chǎn)品逐步放量。22Q4公司毛利率23.3%，同環(huán)比分別+1.2/+1.6pct，毛利率環(huán)比回升。
　　智能電控產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，定點(diǎn)項(xiàng)目持續(xù)高增。公司2022年盤式制動(dòng)器銷量225.0萬套，銷量同比+25.7%；輕量化制動(dòng)零部件銷量776.0萬件，銷量同比+19.6%；智能電控產(chǎn)品銷量250.0萬套，銷量同比+89.8%；智能電控產(chǎn)品收入23.7億元，收入同比+86.2%。公司在手訂單充足，2022年公司新增定點(diǎn)項(xiàng)目380項(xiàng)，涉及189款新車型，其中新能源汽車項(xiàng)目252項(xiàng)，新能源車型132款。
　　盈利預(yù)測和投資建議：公司是國內(nèi)快速進(jìn)階的制動(dòng)領(lǐng)域龍頭，海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展及底盤全域供應(yīng)能力的逐步建立或?qū)⒋蜷_其新的成長空間。中短期受益于輕量化和EPB加速滲透及市占率提升，中長期線控制動(dòng)及新增轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)顯著增量，長期看好海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展及底盤全域供應(yīng)潛力。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為2.33/3.03/3.83元/股，結(jié)合公司歷史估值水平，給予公司23年40倍PE，公司合理價(jià)值為93.31元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；客戶拓展不及預(yù)期。