>> 華金證券-華潤三九(000999)CHC業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，中藥配方顆粒向好-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周平 |
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OTC藥物快速增長，處方藥增速略有放緩：2022年報實現(xiàn)收入180.79億元（+16%）、歸母凈利潤24.49億元（+19%）、扣非歸母凈利潤22.19億元（+20%），2022Q4單季度實現(xiàn)收入59.69億元（+39%）、扣非歸母凈利潤4.36億元（+87%）。分業(yè)務(wù)來看，自我診療業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入113.84億元（+23%），其中感冒止咳類和皮膚用藥類快速增長。處方藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入59.76億元（+7%），增速放緩是因為醫(yī)院患者數(shù)量下降、學(xué)術(shù)活動推廣難度增加、配方顆粒省標切國標備案進度低于預(yù)期。
CHC業(yè)務(wù)品牌和渠道共建促發(fā)展。CHC健康產(chǎn)品業(yè)務(wù)覆蓋家庭常用的感冒、皮膚、胃腸、兒科等領(lǐng)域，打造了999、天和、澳諾、好娃娃等知名品牌，999感冒靈、三九胃泰、999皮炎平、澳諾鈣、易善復(fù)等產(chǎn)品在相關(guān)系列品類OTC銷售額均排名靠前。公司打造了覆蓋全國的營銷渠道，與全國最優(yōu)質(zhì)的經(jīng)銷商和連鎖終端合作，覆蓋了40多萬家藥店，線上與阿里、京東等大健康藥房合作，并全方位打造互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)+藥的價值產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)專業(yè)化品牌營銷推廣，促進產(chǎn)品銷售穩(wěn)定增長。
中藥配方顆粒有望恢復(fù)快速增長。受到省標切國標的影響，中藥配方顆粒銷售面臨巨大挑戰(zhàn)。隨著2023Q1新一批48個國標正式頒布，國標數(shù)量已接近250個，可以滿足臨床大部分需求，且疫情后醫(yī)療需求也會明顯復(fù)蘇，考慮到國標價格高于原來的省標，中藥配方顆粒有望實現(xiàn)量價齊升。公司作為行業(yè)龍頭之一，有望憑借品牌、質(zhì)量、產(chǎn)品優(yōu)勢實現(xiàn)快速增長。
投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為28.65/33.10/38.23億元，增速分別為17%/16%/16%，對應(yīng)PE分別為19/17/14倍。考慮到公司業(yè)績穩(wěn)健增長，估值偏低，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風險，產(chǎn)品質(zhì)量控制風險，集采降價風險，并購整合不及預(yù)期風險。
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