>> 財通證券-歐派家居(603833)平臺化家居龍頭，零售+整裝雙輪驅(qū)動-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
2575KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明璋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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歐派家居：繼往開來，勢能向上。公司為定制家居行業(yè)龍頭，2021年銷售規(guī)模率先突破200億元。自成立以來，公司從領(lǐng)軍櫥柜到逐鹿全屋定制，從經(jīng)銷為王到全渠道多點開花，商業(yè)模式迭代創(chuàng)新能力持續(xù)得到驗證。當下伴隨地產(chǎn)邁入存量時代，歐派率先推進商業(yè)模式變革，零售與整裝兩翼并行，踐行大家居戰(zhàn)略，再度打開成長空間。
零售大家居：持續(xù)創(chuàng)新，繼往開來。一方面，整家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型推動銷售模式升級，據(jù)我們測算2021A/22H1配套品收入約占衣柜收入21%/23%，歐派衣柜零售業(yè)務(wù)服務(wù)客戶數(shù)同比分別增長27.8%/17.1%，工廠客單值同比分別增長12.1%/5.5%，引流與提客單能力逐步兌現(xiàn)。另一方面，公司突破行業(yè)傳統(tǒng)建店思維，率先推動定制裝修一體化的零售新店態(tài)建設(shè)，供應(yīng)商、設(shè)計師、家裝公司聯(lián)合進駐，真正打通定制裝修全鏈條，截至22H1零售大家居門店試點市場已覆蓋超70城，其中大部分為中型獨立商超門店，后續(xù)以合資公司模式運營的獨立大店亦將逐步落地，不斷優(yōu)化客戶體驗，助力公司搶流量、增客單。
整裝大家居：領(lǐng)先部署，壁壘深厚。歷經(jīng)4年探索，公司搭建歐派整裝+鉑尼思整裝+經(jīng)銷三維度整裝體系，以一站式服務(wù)+引流端助力+管理效能輸出高效賦能裝企運營，綁定優(yōu)質(zhì)裝企資源并形成粘性，整合優(yōu)勢已然凸顯。據(jù)我們測算，2021A/22Q1-3整裝收入分別占到總收入的9.3%/11.1%，收入體量上已與同業(yè)拉開較大差距，同時整裝大家居門店在客單值、服務(wù)客戶數(shù)、門店數(shù)上均具備充足成長空間?？紤]到整裝渠道壁壘深厚，公司無論在規(guī)模體量上還是在運營模式上均在行業(yè)內(nèi)處領(lǐng)先地位，未來整裝將繼續(xù)擔當收入重要增長極。
投資建議：公司為家居領(lǐng)軍企業(yè)，零售+整裝兩翼并行，戰(zhàn)略布局領(lǐng)先，供應(yīng)鏈效率與組織管理能力全面提升，有望向一站式家居集成服務(wù)平臺升級進化，提份額邏輯有望持續(xù)兌現(xiàn)，成長有望穿越地產(chǎn)周期。我們預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為226.7/263.7/304.3億元，歸母凈利潤分別為27.4/31.6/38.2億元，對應(yīng)PE分別為27/24/20倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：地產(chǎn)銷售下滑風險，原料價格上漲風險，大家居拓展放緩風
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