>> 財通證券-安寧股份(002978)鐵礦拖累全年業(yè)績，縱向一體化打開成長空間-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
田源,田慶爭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：3月29日，公司發(fā)布2022年度報告。公司2022年實現(xiàn)營收19.96億元，同比-13.35%，實現(xiàn)凈利潤10.95億元，同比-23.72%，扣非凈利潤10.81億元，同比-22.72%。單Q4看，實現(xiàn)營收4.86億元，同比+6.29%，環(huán)比+12.02%，凈利潤2.24億元，同比-8.82%，環(huán)比+4.39%，扣非凈利潤2.18億元，同比7.82%，環(huán)比+0.89%。
鈦精礦供給偏緊需求穩(wěn)步增長，價格維持高景氣。公司鈦精礦業(yè)務(wù)全年表現(xiàn)穩(wěn)定略有下滑，實現(xiàn)營收12.34億元（-3%），銷量51.31萬噸（-5%），均價2406元/噸（+2%），單噸毛利1267元/噸（-0.4%）。鈦精礦供給端偏緊：國內(nèi)外基本無新增產(chǎn)能，且海外部分礦山如肯尼亞Kwale面臨枯竭。需求端持續(xù)增長：近年鈦白粉產(chǎn)能加速擴張，22年新增44萬噸鈦白粉產(chǎn)能，預(yù)計2023年國內(nèi)將新增50萬噸產(chǎn)能和35萬噸產(chǎn)量，對鈦精礦的需求持續(xù)增長，鈦精礦價格有望維持高景氣。
鐵精礦受需求影響價格回落拖累業(yè)績。公司釩鈦鐵精礦業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7.47億元（-27%），銷量138萬噸（-2%），均價539元/噸（-25%），單噸毛利296元/噸（-38%）。2022年受新冠疫情影響，基建和房地產(chǎn)項目開工不及預(yù)期影響鐵礦石需求，鐵礦石價格大幅回落。公司生產(chǎn)的釩鈦鐵精礦由于鐵、釩品位高，銷量保持相對穩(wěn)定，但銷售均價下跌25%，單噸毛利為296元/噸同比下降38%，為拖累公司業(yè)績主因。2023年伴隨國內(nèi)地產(chǎn)和基建需求回暖，供給端保持相對穩(wěn)定，鐵礦石價格有望企穩(wěn)回升。
公司投建能源鈦材和磷酸鐵項目向產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸，打開未來成長空間。1）能源級鈦材：2022年9月公司募資50億元，擬投資72億元建設(shè)年產(chǎn)6萬噸能源級鈦（合金）材料全產(chǎn)業(yè)鏈項目，建設(shè)期2年。2）磷酸鐵：2022年5月公司擬以參股公司東方鈦業(yè)鈦白粉副產(chǎn)物硫酸亞鐵為原料結(jié)合四川云南豐富的磷礦資源，投建年產(chǎn)5萬噸磷酸鐵項目，建設(shè)期1年，預(yù)計將于2023年建成投產(chǎn)。公司充分利用自身資源優(yōu)勢，向下游鈦材和磷酸鐵縱向發(fā)展，國內(nèi)對高端鈦材和磷酸鐵需求旺盛，項目建成投產(chǎn)放量將打開公司業(yè)績成長空間。
投資建議：在供給偏緊需求持續(xù)增長格局下，鈦精礦價格有望持續(xù)高位運行，預(yù)計公司鈦精礦業(yè)務(wù)盈利將穩(wěn)中有升，伴隨能源鈦材和磷酸鐵投產(chǎn)放量，以及釩鈦鐵精礦中釩價值提升，公司業(yè)績有望打開成長空間。我們預(yù)計公司2023-2025營收分別為27.5/39.7/77.44億元，歸母凈利潤12.39/14.79/19.90億元，EPS為3.09/3.69/4.96元/股，對應(yīng)PE分別為12/10/7倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：鐵礦石價格大幅下跌風(fēng)險；募投項目建設(shè)進度不及預(yù)期風(fēng)險；鈦白粉需求不及預(yù)期風(fēng)險
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