>> 華泰證券-中遠海特(600428)年報點評：業(yè)績亮眼，特種船市場景氣上行-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 820KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈曉峰,林珊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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特種船市場運價上行推升公司盈利，22年凈利同比大幅增長
中遠海特發(fā)布2022年業(yè)績：1）營業(yè)收入122.1億元，同比增長39.5%；2）歸母凈利8.2億元，同比增長173.3%。盈利大幅增長，主因國際特種航運市場運價大幅抬升推升公司營收及盈利。2023年，考慮上年同期高基數(shù)，我們預計多用途船/重吊船業(yè)務盈利增速同比將放緩；但公司紙漿船/汽車船業(yè)務將加速發(fā)展。我們上調(diào)2023/2024年盈利預測13%/18%至12.1億/14.2億元，新增2025年凈利預測17.2億元?；?.4x 2023EPB，上調(diào)目標價12%至7.5元（公司歷史三年PB均值加1個標準差，2023EBPS 5.38元，估值溢價主因公司業(yè)務拓展，盈利能力提升），維持“增持”。
多用途船/重吊船利潤同比大幅增長，工程物流多船型解決方案擴大優(yōu)勢
2022年公司主力船型多用途船/重吊船實現(xiàn)營收37.0億/22.3億元，同比增長26.6%/39.4%；毛利潤9.5億/5.6億元，同比增長34.0%/61.7%，占比公司利潤35%/21%；毛利率同比增加1.4 pct/3.5pct至25.6%/25.3%。作為公司的主力船型，多用途船和重吊船業(yè)務盈利強勁，主因公司工程物流業(yè)務與客戶保持深度綁定的戰(zhàn)略合作關系，且推出“重吊船+半潛船”的聯(lián)合工程物流解決方案，提升一體化供應鏈服務能力，形成與同業(yè)的差異化競爭優(yōu)勢，公司工程物流發(fā)展向好。
積極拓展紙漿海陸聯(lián)運供應鏈業(yè)務，公司紙漿船業(yè)務加速發(fā)展
2022年公司紙漿船運輸量同比增長57.8%，占公司總運輸量的27.7%。我國是紙漿進口大國，公司與全球造紙廠商建立合作關系，以進口海運作為紙漿船業(yè)務發(fā)展的基礎。同時，隨著我國鼓勵可再生紙的自主制造，國內(nèi)紙漿供應鏈需求提升。公司布局海陸一體化紙漿供應鏈體系，整合行業(yè)資源，力求為客戶提供差異化、定制化的紙漿物流供應鏈服務，紙漿船業(yè)務規(guī)模擴大。2022年公司紙漿船業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入19.0億元，同比增長80.4%；毛利潤3.4億元，同比增長21.1%；毛利率17.8%。
船隊規(guī)模擴大，公司運輸量持續(xù)增長
截至22年末，公司共計運營船舶107艘，總運力同比增長11.8%至356.4萬載重噸。其中，32艘多用途船/24艘重吊船/18艘紙漿船/9艘半潛船/8艘木材船/12艘瀝青船/4艘汽車船。根據(jù)公司年報，2023年公司預計將有2-7艘新造紙漿船交付，船隊規(guī)模將進一步擴大，推升公司運輸量增長。
風險提示：1）全球經(jīng)濟增長低于預期；2）中國工程出口需求低于預期；3）船舶租金水平低于預期。
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