>> 光大證券-建設銀行(601939)2022年年報點評：業(yè)績增長提速，“頭雁”角色凸顯-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,劉杰 |
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事件：
3月29日，建設銀行發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營收8225億，同比增速-0.22%，歸母凈利潤3239億，同比增長7.1%。加權平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）12.27%，同比下降4bp。
點評：
營收增速放緩，盈利增長提速。22年建設銀行營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為-0.2%、-1.8%、7.1%，增速較前三季度分別變動-1.2、-1.5、0.5pct。其中，凈利息收入、非息收入同比增速分別為6.2%、-18%，較前三季度分別下降1.5、1.9pct。拆分盈利增速：（1）凈利息收入“量增難抵價降”，規(guī)模對盈利增速拉動幅度邊際提升，但息差收窄對業(yè)績增速拖累加劇。（2）非息收入對盈利增速拖累有所加大，中收及凈其他非息延續(xù)負增長狀態(tài)。（3）撥備對盈利增速貢獻邊際提升，資產(chǎn)質(zhì)量向好，撥備適度反哺利潤。
擴表小幅提速，貸款投放“對公強、零售弱”特征明顯。22年末，建設銀行總資產(chǎn)、貸款同比增速分別為14.4%、12.7%，增速較3Q末分別變動0.6、-0.6pct。金融投資、金融同業(yè)資產(chǎn)同比增速分別為11.8%、32.2%，較3Q末變動-2、17pct，公司為確保年末時點流動性安全適度增加資金備付，非信貸類資產(chǎn)多增構成擴表主要驅(qū)動因素。貸款方面，全年貸款新增2.39萬億，同比多增約3676億。Q4單季貸款新增2812億，同比少增633億。
結構層面，呈現(xiàn)“對公強、零售弱”局面，同行業(yè)趨勢一致。對公貸款（含貼現(xiàn)）新增2518億，同比多增1102億，對Q4貸款投放形成較強支撐。在11·21信貸工作座談會指導下，基建、制造業(yè)、普惠小微、房地產(chǎn)等領域投放提款節(jié)奏或有加快。投向?qū)用妫略鲑J款主要投向基建、批零、制造業(yè)等領域，其中，制造業(yè)中長期、民企貸款、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等貸款余額較年初增長48%、23%、60%，明顯高于全行對公貸款增速，對實體重點領域的支持力度加大。普惠金融貸余額突破2.35萬億，較年初增幅約25%，占各項貸款比重超10%，普惠金融供給量領跑行業(yè)。
零售貸款Q4新增293億，同比少增1735億；22H2新增1525億，同比少增2127億。其中，信用卡、住房按揭分別新增151、21億，同比少增2809、418億，為拖累零售貸款增長的主要因素。
存款增速穩(wěn)步提升，活期存款沉淀高。22年末，建設銀行付息負債、存款同比增速分別為14.9%、11.8%，較3Q末提升0.8、1.8pct。Q4單季存款新增2043億，同比多增3826億，存貸增速差有所收窄，存貸比較上季提升0.4pct至86%。分客戶類型看，個人貸款單季新增3069億，同比多增3462億，占存款比重較3Q末提升0.8pct至53.8%，形成貸款多增的主要驅(qū)動力。疫情擾動疊加Q4理財市場波動，居民儲蓄意愿有所提升。分期限類型看，定期存款單季新增882億，同比多增1726億；活期存款新增1131億，同比多增2069億，占存款比重較3Q末微升5bp至49.5%，公司核心存款吸收能力強，活期存款沉淀高。
NIM較上季收窄3bp至2.02%。公司22年全年NIM為2.02%，較前三季度收窄3bp，較21年收窄11bp。資產(chǎn)端，生息資產(chǎn)、貸款收益率分別為3.67%、4.17%，較年中分別下降5、6bp。有效需求修復緩慢背景下，公司持續(xù)向?qū)嶓w讓利，年內(nèi)貸款利率下行趨勢明顯。負債端，付息負債、存款成本率分別為1.85%、1.73%，較年中分別提升3、1bp，市場競爭加劇影響下，存款成本相對偏剛性。
非息收入延續(xù)負增長，公允價值變動損益為主要拖累項。22全年建設銀行非息收入同比增速-18%，較前三季度下滑2pct。其中，（1）手續(xù)費及傭金凈收入同比增速-4.5%，較1-3Q下滑2.7pct。消費市場疲軟背景下，線下消費交易及消費回傭下降致使銀行卡手續(xù)費收入等因素影響同比下降19%，構成中收增長主要拖累項。（2）凈其他非息收入同比增速-35%，較上季下降1.4pct。其中，公允價值變動損益（同比增速-289%）為主要拖累項，Q4股市、債市波動影響重估損失加大。
不良率走低至1.38%，風險抵補能力較強。22年末，公司不良貸款率為1.38%，較3Q末下降2bp，延續(xù)近年來逐季下行趨勢。問題貸款率3.9%，較年中下降14bp，不良生成壓力相對可控。年末不良貸款余額2928億，年內(nèi)不良新增、核銷分別為2802、2535億，同比多增407、193億，核銷力度不減。逾期指標方面，公司逾期90天以上貸款占不良比重25.9%，較年中下降約19pct，風險分類偏離度相對較高。公司年內(nèi)計提撥備1397億，同比少提206億；全年信用成本較21年下降0.2pct至0.7%，資產(chǎn)質(zhì)量對業(yè)績拖累有所減輕。年末撥貸比較3Q末下降9bp至3.34%，對應撥備覆蓋率241.5%，較年初提升約1.6pct，風險抵補能力維持高位。
資本充足率安全空間厚，資本補充工具豐富。22年末，建設銀行核心一級/一級/資本充足率分別為13.7%、14.4%、18.4%，較3Q末分別下降17、20、25bp；公司風險加權資產(chǎn)同比增速8.5%，較上季末提升約2.6pct。一方面，盈利增速韌性較強為公司內(nèi)源性資本補充形成有力支撐；另一方面，公司22年第二期二級債于Q4發(fā)行落地，規(guī)模為400億，有效增厚公司二級資本。此外，公司還于3月28日公告發(fā)行200億二級債，外延資本補充渠道暢通。
盈利預測、估值與評級
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