>> 中泰證券-貝泰妮(300957)股權(quán)激勵(lì)堅(jiān)定信心-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣 |
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公司披露2022年度業(yè)績：
22全年：收入50.1億（+24.7%），歸母10.5億（+21.8%），扣非9.5億（+17%）；
22Q4：收入21.2億（+11%），歸母5.3億（+5.2%），扣非5億（+4.2%）。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8元（含稅）。
收入端：線下跑贏線上，抖音高增
?、俜之a(chǎn)品：護(hù)膚品45.6億（+25.6%），醫(yī)療器械3.9億（+18.9%），彩妝0.53億（+0.1%）；
?、诜智溃壕€上自營31.6億（+24.7%），線上經(jīng)/代銷8.7億（+13.5%），線下自營0.12億（+628%），線下經(jīng)/代銷9.58億（+35.7%），線下增速跑贏線上。
線上詳細(xì)拆分：線上自建平臺5億（+11.5%）（專柜4.6億，2年復(fù)購率57.8%），線上第三方平臺35.3億（+23.7%），其中阿里系20.6億（+13.3%）（官旗18.5億，2年復(fù)購率31%）；抖音系4.3億（+86%）（官旗3.9億，2年復(fù)購率13%）；京東系3.56億（+36%）；唯品會3億（+2%）；快手旗艦店0.7億（+13.5%）。
盈利端：研發(fā)持續(xù)加碼
毛利率75.2%（-0.8pct），其中線上73.5%（-0.53pct），線下81.4%（-2.55pct）;護(hù)膚74.8%（-0.6pct）,醫(yī)療器械81.5%（-3.16pct）,彩妝72.6%（+1.9pct）。
銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率各40.84%（-0.9pct）、6.84%（+0.7pct）、5.1%(+2.27pct），研發(fā)投入比例大幅提升。
歸母凈利率21%（-0.4pct），其中單Q4凈利率25.2%（-1.4pct）。
發(fā)布股權(quán)激勵(lì)堅(jiān)定信心
擬授予限制性股票635.4萬股（占總股本1.5%），首次授予539萬股（占擬授出總額的85%）。
激勵(lì)對象：共計(jì)298人，包括董事、高級管理人員、核心管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員。
授予價(jià)格：62.10元/股（約當(dāng)日股價(jià)51%）。
激勵(lì)目標(biāo)：收入利潤23-25年增速不低于28%、26%、24%（CAGR26%）。
費(fèi)用：共計(jì)3.25億元，23-26年各1.41、1.17、0.57、0.11億元，對應(yīng)費(fèi)率影響預(yù)計(jì)低于2.2%。
亮點(diǎn)及展望
?、僦髌放撇粩嗤厝?，完善功效矩陣。2022雙11薇諾娜榮登天貓美妝第6，是唯一連續(xù)5年雙11上榜TOP10的國貨品牌。
核心大單品強(qiáng)勢依舊，特護(hù)霜蟬聯(lián)天貓雙11舒敏類面霜TOP1；清透防曬乳布局多使用場景實(shí)現(xiàn)聲量、銷量雙贏；凍干面膜系列穩(wěn)住賽道第一單品的地位。
重磅新品拓展敏感+功效，多渠道對應(yīng)特色單品。新推輕顏瓶首創(chuàng)提出敏感肌衰老肌理；針對抖音布局新品藍(lán)銅勝肽修護(hù)精華液，首發(fā)單日銷售額突破800萬；“618”期間推出的年度重點(diǎn)精華爆品特護(hù)精華液首發(fā)當(dāng)月即登天貓修護(hù)精華TOP4；Q3私域微信渠道推出高端臻研御齡系列主打敏感肌高階抗老，滿足敏感肌人群護(hù)膚抗老需求。
拓展線下抓取紅利。2023公司將重點(diǎn)發(fā)力線下渠道，包括OTC連鎖藥房、醫(yī)院等專業(yè)渠道以及免稅商店等渠道，穩(wěn)步探索線下直營店模式。
②新品牌積極孵化打造全矩陣。
薇諾娜寶貝榮獲22年度天貓雙11嬰童護(hù)膚TOP4，其中核心大單品舒潤霜位列嬰童乳液TOP1；溫和倍護(hù)防曬乳獲嬰童防曬TOP1；2023年將重點(diǎn)試點(diǎn)線下母嬰連鎖店，精準(zhǔn)觸達(dá)和快速積累品牌目標(biāo)用戶，建設(shè)品牌會員體系。“
璦科縵完善產(chǎn)品矩陣，入駐線下培養(yǎng)用戶心智。22年新推品牌璦科縵將逐步完善產(chǎn)品矩陣并積極開拓線上、線下專業(yè)渠道。線下專業(yè)渠道以專妍系列培育核心原點(diǎn)人群，2023年將持續(xù)擴(kuò)張線下專業(yè)機(jī)構(gòu)合作規(guī)模，尋找開設(shè)線下直營店的機(jī)會，線上積極開展美妍系列銷售。
新品牌貝芙汀亮相，結(jié)合AI狙擊肌膚問題。解決方案的專業(yè)祛痘品牌貝芙汀也將于2023年首發(fā)問世，以中國皮膚疾病大數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，通過頂級醫(yī)研結(jié)合+AI人工智能深度學(xué)習(xí)自主研發(fā)，獨(dú)創(chuàng)整合性精準(zhǔn)治痘。
?、垩邪l(fā)持續(xù)加碼打造長期競爭力。2022年研發(fā)人員391人（+66%），專利133個(gè)（+66%）。
活性原料儲備：報(bào)告期內(nèi)公司申報(bào)化妝品新原料3項(xiàng)，完成功能性食品植物原料自主研發(fā)6項(xiàng)，輸出技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)6項(xiàng)，開展抗衰、助眠、抗氧化、美白、體重控制、保濕、舒敏修復(fù)、護(hù)肝、腸道健康9個(gè)功效方向原料篩選，新建分析測試方法17種，累計(jì)完成170種活性物初篩，獲得75種有效活性物，參與5項(xiàng)功能食品及化妝品相關(guān)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)制定。
高壁壘產(chǎn)品儲備：累計(jì)已獲得普通化妝品備案憑證共262個(gè)，其中報(bào)告期內(nèi)新獲67個(gè)；累計(jì)已獲得特殊化妝品注冊證共23個(gè)，報(bào)告期內(nèi)新增特殊化妝品檢測及備案25個(gè)；累計(jì)已獲批二類醫(yī)療器械注冊證3個(gè)，獲得二類醫(yī)療器械經(jīng)營備案憑證共7項(xiàng)。報(bào)告期末，公司另有3款三類醫(yī)療器械臨床研究接近完成，2款創(chuàng)新材料器械分類界定中；2款二類醫(yī)療器械已完成體系考核待獲證。
?、苤醒牍S新基地建成投產(chǎn)。公司于昆明高新區(qū)歷時(shí)近三年建設(shè)的新中央工廠將于2023年內(nèi)投產(chǎn)。新中央工廠占地面積80畝，總建筑面積5.9萬平方米，年產(chǎn)值超50億元。新中央工廠投產(chǎn)將大大提升貝泰妮的自有產(chǎn)能，減少委托加工模式依賴，并為進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈的管理提供條件。
投資建議：買入評級
公司作為功能護(hù)膚龍頭，藥企出身帶來高壁壘的專業(yè)研發(fā)、渠道及營銷資源，主品牌功效＆單品
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