>> 興業(yè)證券-貝泰妮(300957)人事變動落地，組織架構厘清，23年增速有望恢復-230304
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
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| 635KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
代凱燕,金秋,徐鷗鷺 |
| 下載權限： |
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投資要點
公司公告：3月1日，貝泰妮發(fā)布公告稱，董俊姿先生辭去公司所有職務，即將接手職位的為張梅女士。張梅早于2012年加入貝泰妮，曾任公司品牌市場中心總經(jīng)理，具備品牌打造、市場營銷等相關經(jīng)驗。針對該變動市場此前已有預期，人事變動靴子落地，短期利空出盡。
預計董俊姿先生離職對品牌影響有限，源于：①薇諾娜最核心的競爭力在于公立醫(yī)院的背書，目前功效護膚品牌護城河已建立，且具有十年以上品牌積淀；渠道方面，薇諾娜觸網(wǎng)較早，線上業(yè)務渠道已經(jīng)發(fā)展較為成熟，此外隨著線下渠道的回暖，2023年線下業(yè)務有望帶來新增量。②貝泰妮團隊的組織架構和管理、營銷策略已發(fā)展成熟，即將接任的張梅女士在品牌打造和市場營銷方面也具有多年相關的經(jīng)驗，資歷深厚。
公司長線發(fā)展實力逐步兌現(xiàn)。主品牌薇諾娜差異化定位“專注敏感肌護理”，建立了“皮膚科泰斗+廣泛的醫(yī)生群體背書”的強權威性護城河，是敏感肌賽道的龍頭品牌，在中國皮膚學級護膚賽道市占率位列榜首，同時品牌正在不斷破圈。貝泰妮不斷突破單品牌瓶頸，打造多品牌矩陣，先后成立了定位高端嬰幼兒護膚的“WINONABaby”、定位高端抗衰的“AOXMED”等品牌。近期，AOXMED璦科縵攜手美麗田園推出“超活之星”護理，品牌發(fā)展穩(wěn)步進行。
投資建議：經(jīng)過前期股價調(diào)整，目前貝泰妮估值已具備較高性價比，23年pe為40x。2023年預計仍將聚焦舒敏、防曬等優(yōu)勢賽道，夯實特護霜、特護精華、防曬、凍干面膜四大單品競爭力；此外隨著線下渠道復蘇，AOXMED品牌發(fā)展穩(wěn)步推進，有望成為第二增長曲線，驗證內(nèi)資高端品牌打造實力。預計貝泰妮2022-2024歸母凈利潤分別為11.0/14.6/19.2億元，同比增長27.6%/32.4%/31.7%，EPS為2.6/3.4/4.5元，對應3月1日收盤價的pe為53/40/30x。
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