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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入180.79億元，同比增長(zhǎng)16.31%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)24.49億元，同比增長(zhǎng)19.16%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)22.19億元，同比增長(zhǎng)19.75%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司Q4業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好。公司2022年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.69億元，同比增長(zhǎng)41.42%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.96億元，同比增長(zhǎng)62.39%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.36億元，同比增長(zhǎng)86.85%。公司第四季度各項(xiàng)業(yè)務(wù)維持高速增長(zhǎng)，不論是營(yíng)收還是歸母凈利潤(rùn)都同比高速增長(zhǎng)。
　　 CHC健康消費(fèi)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，配方顆粒業(yè)務(wù)受到影響。CHC健康消費(fèi)品業(yè)務(wù)作為公司的核心業(yè)務(wù)，2022年實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。其中，感冒、止咳類藥物上半年銷售受到限售政策的影響，公司通過(guò)加強(qiáng)線上渠道投入、制定線下快速反擊等舉措，銷售保持穩(wěn)定。三季度隨著終端銷售管理更加規(guī)范，銷售增長(zhǎng)恢復(fù)良好。四季度受感冒高發(fā)及管控放開(kāi)影響，訂單充足，公司加緊排產(chǎn)，全力保障藥品生產(chǎn)及供應(yīng)。2022年，999感冒靈、999強(qiáng)力枇杷露、999抗病毒口服液增長(zhǎng)快速，在O2O等新零售渠道處于領(lǐng)先地位。在大健康業(yè)務(wù)方面，在保持線下市場(chǎng)穩(wěn)定的同時(shí)，重點(diǎn)布局線上市場(chǎng)，線上產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。在康復(fù)慢病業(yè)務(wù)方面，公司繼續(xù)加強(qiáng)999理洫王牌血塞通軟膠囊在腦卒中、冠心病等適應(yīng)癥上的學(xué)術(shù)研究與應(yīng)用，通過(guò)更多臨床證據(jù)提升產(chǎn)品力，以高價(jià)值的產(chǎn)品和服務(wù)，協(xié)助患者有效進(jìn)行慢病管理，構(gòu)建慢病管理平臺(tái)。公司配方顆粒業(yè)務(wù)營(yíng)收在2022年首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，主要是受國(guó)標(biāo)切換及省標(biāo)推進(jìn)速度的影響。
　　并購(gòu)整合加強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)。2023年1月，昆藥集團(tuán)完成董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)改組工作，昆藥集團(tuán)控股股東由華立醫(yī)藥變更為華潤(rùn)三九。昆藥集團(tuán)和華潤(rùn)三九在品牌、產(chǎn)品、渠道等方面有良好的協(xié)同性，在三七產(chǎn)業(yè)發(fā)展及“昆中藥1381”品牌打造上，相互賦能，協(xié)同發(fā)展。
　　維持買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023-2024年EPS分別為2.83元和3.27元，對(duì)應(yīng)PE分別為19倍和17倍。公司作為國(guó)內(nèi)自我診療領(lǐng)域龍頭與中藥配方顆粒龍頭企業(yè)，公司產(chǎn)品線豐富，“999”主品牌在消費(fèi)者和醫(yī)藥行業(yè)中均享有較高的認(rèn)可度，圍繞戰(zhàn)略方向，持續(xù)加強(qiáng)創(chuàng)新研發(fā)，完善創(chuàng)新體系和機(jī)制建設(shè)，提升創(chuàng)新轉(zhuǎn)型能力，未來(lái)業(yè)績(jī)有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。研發(fā)創(chuàng)新進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)整合效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，中藥原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)等。