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據(jù)阿里巴巴官網(wǎng)（鏈接），3月28日阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官?gòu)堄掳l(fā)布全員信，宣布啟動(dòng)“1+6+N”組織變革，在阿里巴巴集團(tuán)下設(shè)六大業(yè)務(wù)集團(tuán)和多家業(yè)務(wù)公司，并分別建立各業(yè)務(wù)集團(tuán)和業(yè)務(wù)公司的董事會(huì)，實(shí)行各業(yè)務(wù)集團(tuán)和業(yè)務(wù)公司董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的CEO負(fù)責(zé)制，對(duì)各自經(jīng)營(yíng)結(jié)果負(fù)總責(zé)。阿里巴巴集團(tuán)則將全面走向控股公司的管理模式。管理層在3月30日的電話會(huì)中提及，除淘寶天貓商業(yè)集團(tuán)外，未來(lái)具備條件的業(yè)務(wù)集團(tuán)和公司，都將有獨(dú)立融資和上市的可能性。我們認(rèn)為此次組織變革有望提升業(yè)務(wù)集團(tuán)和業(yè)務(wù)公司創(chuàng)新活力及競(jìng)爭(zhēng)力，潛在業(yè)務(wù)集團(tuán)和業(yè)務(wù)公司的估值重估也有望帶動(dòng)整體阿里巴巴估值重估。我們維持每ADS 155.5美元的目標(biāo)價(jià)及買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　組織變敏捷、決策鏈路變短、響應(yīng)變快是組織變革的根本目的。據(jù)全員信內(nèi)容，組織變革主要包括：1）設(shè)立六大業(yè)務(wù)集團(tuán)（圖表2），其對(duì)應(yīng)負(fù)責(zé)人分別為：阿里云智能集團(tuán)CEO張勇、淘寶天貓商業(yè)集團(tuán)CEO戴珊、本地生活集團(tuán)CEO俞永福、菜鳥(niǎo)集團(tuán)CEO萬(wàn)霖、國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)CEO蔣凡、大文娛集團(tuán)CEO樊路遠(yuǎn)；2）業(yè)務(wù)集團(tuán)和業(yè)務(wù)公司將分別成立董事會(huì)，實(shí)行各業(yè)務(wù)集團(tuán)和業(yè)務(wù)公司董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的CEO負(fù)責(zé)制，阿里巴巴集團(tuán)則將全面實(shí)行控股公司管理；3）阿里巴巴集團(tuán)的中后臺(tái)職能部門(mén)將全面做輕、做薄，積累的中后臺(tái)能力將有序進(jìn)入到相關(guān)業(yè)務(wù)集團(tuán)和公司，為前臺(tái)業(yè)務(wù)發(fā)揮價(jià)值，多個(gè)業(yè)務(wù)集團(tuán)和公司所必需的共享中后臺(tái)服務(wù)，將通過(guò)專(zhuān)業(yè)服務(wù)公司的模式提供。
　　組織變革及潛在創(chuàng)新激勵(lì)或有望加強(qiáng)業(yè)務(wù)線競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)化對(duì)標(biāo)或有望推動(dòng)業(yè)務(wù)線估值重估，從而推動(dòng)阿里巴巴集團(tuán)整體估值重估。我們認(rèn)為此次組織變革帶來(lái)的變化是業(yè)務(wù)治理機(jī)制的變化，但業(yè)務(wù)線本身的協(xié)同性不變，更市場(chǎng)化的舉措也有望提升各業(yè)務(wù)所提供服務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。我們對(duì)阿里巴巴的分部估值目標(biāo)價(jià)為每ADS 155.5美元，其中包括：1）核心電商104.0美元（基于DCF）；2）菜鳥(niǎo)6.5美元（基于最新一輪融資交易估值和阿里巴巴63%的持股比例）；3）本地生活服務(wù)5.1美元（基于2.0x FY23 PS）；4）阿里云25.1美元（基于6.0x FY23 PS）；5）戰(zhàn)略投資14.8美元。
　　除淘寶天貓商業(yè)集團(tuán)外，其余業(yè)務(wù)集團(tuán)和公司均有獨(dú)立融資和分拆上市的可能性。管理層在電話會(huì)中提及，所有業(yè)務(wù)板塊和業(yè)務(wù)公司中，除淘寶天貓集團(tuán)外，均有望形成獨(dú)立融資和分拆，具備條件的業(yè)務(wù)集團(tuán)或公司在準(zhǔn)備好后均有望獨(dú)立上市。在這些公司上市后，阿里巴巴集團(tuán)會(huì)在進(jìn)一步評(píng)估其戰(zhàn)略重要性后決定是保持控制還是放棄控制。我們認(rèn)為潛在業(yè)務(wù)集團(tuán)和業(yè)務(wù)公司單獨(dú)分拆上市帶動(dòng)價(jià)值重估或有望推動(dòng)阿里巴巴整體的估值重估。