>> 興業(yè)證券-冀東水泥(000401)Q4盈利承壓，整合加速市占率提升-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 859KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃楊,季賢東,孟杰 |
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投資要點
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入345.44億元，同比下降4.94%。公司的水泥、熟料、危廢固廢處置、骨料和其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)營業(yè)收入267.38億元、27.93億元、12.05億元、11.57億元、26.52億元，分別同比變動-8.10%、-1.94%、-15.82%、+18.17%、+33.49%。
噸指標方面，2022年公司水泥及熟料噸均價340元，同比下降24.50元；噸成本272元，同比增長36.92元；噸毛利67.82元，同比下降61.42元。
2022年公司實現(xiàn)綜合毛利率20.48%，較去年下降6.41pct，主要系2022年水泥需求低迷且貫穿全年，原燃材料煤炭價格上漲明顯，在水泥量價齊跌、成本高漲的雙向擠壓背景下，致使行業(yè)利潤下滑6成以上。水泥、熟料、危廢固廢處置、骨料和其他產(chǎn)品毛利率分別為20.40%、15.65%、40.21%、39.39%和9.17%，分別同比變動-6.57pct、-6.95pct、-4.34pct、-5.67pct、-1.00pct。
2022年公司實現(xiàn)凈利率4.07%，較去年下降7.44pct；期間費用率為15.52%，同期比較+0.87%。銷售費用率為1.51%，同比下降0.08pct，銷售費用同比-9.81%；管理費用率為11.72%，同比上升0.75pct，管理費用同比+1.55%；研發(fā)費用率為0.33%，同比上升0.05pct，研發(fā)費用同比+13.29%；財務(wù)費用率為1.95%，同比上升0.15pct，研發(fā)費用同比上升13.29%。
2022年資產(chǎn)減值損失+信用損失為0.50億元，較去年同期減少55.01%。2022年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為22.69億元，同比下降63.47%；每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為0.85元，較去年減少1.48元/股。
盈利預測及評級：1）推動資產(chǎn)整合，增強產(chǎn)能布局優(yōu)勢，提高區(qū)域集中度，市占率高話語權(quán)強，在京津冀地區(qū)，產(chǎn)能占比超過50%；2）大力推動環(huán)保項目建設(shè)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢顯著。我們調(diào)整公司2023-2025年的預測歸母凈利潤分別為15.87億元、17.57億元、18.51億元，3月29日收盤價對應的PE分別為14.4倍、13.0倍、12.4倍，維持“增持”評級。
風險提示：房地產(chǎn)基建市場需求下行；產(chǎn)能拓展不及預期；宏觀經(jīng)濟波動；煤炭原材料價格大幅波動；疫情反復，交通管制下水泥出廠受阻。
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