>> 開源證券-新鳳鳴(603225)公司信息更新報告：業(yè)績低點已過，需求復(fù)蘇和長期成長彰顯業(yè)績彈性-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
694KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金益騰,龔道琳 |
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2022Q4量價承壓導致虧損程度加大，看好業(yè)績拐點到來，維持“買入”評級
3月29日，公司發(fā)布2022年年度報告，公司2022年實現(xiàn)營收507.87億元，同比增長13.44%；實現(xiàn)歸母凈利潤-2.05億元，出現(xiàn)虧損。Q4下游需求持續(xù)低迷，長絲價差承壓，導致Q4虧損程度加大。當前基本面較2022Q4已經(jīng)發(fā)生好轉(zhuǎn)，業(yè)績拐點將出現(xiàn)，我們維持2023-2024年、新增2025年盈利預(yù)測：預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤12.56、18.05、25.36億元，對應(yīng)EPS分別為0.82、1.18、1.66元/股，當前股價對應(yīng)PE分別為12.9、8.9、6.4倍。長絲行業(yè)低點已過，隨需求修復(fù)，當前基本面已經(jīng)發(fā)生改善，未來向上彈性可期，維持“買入”評級。
2022Q4需求持續(xù)低迷，滌綸長絲量價承壓，虧損程度加深
據(jù)公司公告，2022Q4公司實現(xiàn)營收128.44億元，歸母凈利潤虧損4.89億元。據(jù)我們測算，主營產(chǎn)品POY在2022Q4的價差為943元/噸，較Q3下滑229元/噸，PTA價差在2022Q4為115元/噸，較Q3下滑181元/噸。根據(jù)經(jīng)營數(shù)據(jù)，Q4實現(xiàn)長絲銷量151.76萬噸，均價為6867元/噸，較Q3下降558元/噸，產(chǎn)品跌價亦造成庫存損失，以上綜合原因造成公司上市以來的首次虧損。我們認為，公司盈利能力已觸及底部區(qū)域，隨下游需求復(fù)蘇，基本面已經(jīng)發(fā)生好轉(zhuǎn)，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至3月29日，POY平均價差為1129元/噸，較Q4大幅改善；截至3月23日，POY庫存天數(shù)為18.6天，隨需求復(fù)蘇進一步修復(fù)，公司具有較大業(yè)績彈性。
公司作為龍頭將穿越周期迎來業(yè)績拐點，且長期成長性不改
我們認為經(jīng)過本輪沖擊之后，長絲行業(yè)集中度有望持續(xù)提升，公司作為行業(yè)龍頭底部逆勢擴張，根據(jù)公司公告，2023年公司預(yù)計新增70萬噸長絲和30萬噸短纖，2023年底將擁有長絲產(chǎn)能700萬噸，滌綸短纖產(chǎn)能120萬噸，未來有望獲得超額利潤。此外，公司及下屬子公司2023年度擬向銀行及其他金融機構(gòu)申請總額不超過920億元人民幣的融資額度，保證橫向和縱向協(xié)同發(fā)展。公司產(chǎn)能釋放穩(wěn)健，未來成長動能充足，我們看好公司將穿越周期，迎來業(yè)績拐點。
風險提示：油價大幅波動、下游需求持續(xù)萎靡、產(chǎn)能釋放不達預(yù)期。
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