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機(jī)械板塊的央企和國企占據(jù)了舉足輕重的板塊市值，但卻有顯著的估值折價。根據(jù)wind，PE的估值折讓在20%-30%左右?？赡芎推溆芰^弱有關(guān)。央企國企的凈利率在4%左右、僅僅是民企的1/3左右，ROE在5-6%左右，顯著較低。此外，央企國企的人均產(chǎn)值顯著高于民企，但人均創(chuàng)利仍有較大提升空間。
　　央國企是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的抓手，逆周期中地位凸顯。信貸和基建，是我國逆周期調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)周期的重要手段，當(dāng)前的下行周期中，基建正發(fā)揮托舉作用。2014年開啟的國企改革，也是基于相同的弱復(fù)蘇的背景，讓2014-2015年的央企指數(shù)獲得較高超額收益。因此，機(jī)械行業(yè)的央企相比民企具有更強(qiáng)的逆周期投資價值。
　　這一輪國企改革的不同之處在于，股權(quán)激勵落實(shí)+管理改善。2020年5月，國務(wù)院印發(fā)《指引》，提高央企股權(quán)激勵的可操作性，同時強(qiáng)調(diào)“寬進(jìn)嚴(yán)出”考核，對標(biāo)同行75分位的要求，有望充分釋放企業(yè)經(jīng)營效率。同時，2023年的央企考核目標(biāo)調(diào)整為“一利五率”，更加重視盈利能力。我們認(rèn)為，具備需求彈性+全球競爭力的央企國企，將更加受益于這一輪估值修復(fù)。
　　通用板塊：看好機(jī)床和叉車領(lǐng)域的領(lǐng)軍國企。叉車行業(yè)呈現(xiàn)弱周期、弱成長的屬性，競爭格局為雙寡頭市場，推薦安徽合力，精益管理改善經(jīng)營。機(jī)床行業(yè)推薦秦川機(jī)床，沉淀深厚發(fā)力零部件，專用通用齊發(fā)力，加大五軸機(jī)床布局，改革煥發(fā)新活力。
　　基建板塊：國企改革注入活力，利潤率中樞有望抬升。推薦徐工機(jī)械，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，新徐工整體上市活力迸發(fā)。建議關(guān)注鐵建重工，訂單飽滿，海外經(jīng)營穩(wěn)步推進(jìn)，項(xiàng)目多點(diǎn)開花。建議關(guān)注中鐵工業(yè)，盾構(gòu)機(jī)龍頭，新簽訂單穩(wěn)步增長，同時開拓新的應(yīng)用場景。
　　工業(yè)氣體：千億市場，看好穩(wěn)定增長公司。工業(yè)氣體市場保持超GDP增速增長，規(guī)模已超千億。杭氧股份是空分設(shè)備龍頭轉(zhuǎn)型氣體領(lǐng)域，已成為國內(nèi)最大的氣體服務(wù)商之一，氣體產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷壯大，有望持續(xù)快速增長。陜鼓動力老牌機(jī)械企業(yè)，能量轉(zhuǎn)換設(shè)備占據(jù)絕對市場份額，轉(zhuǎn)型后的氣體和儲能是兩大看點(diǎn)。
　　造船和海工油氣板塊：順周期持續(xù)推動公司業(yè)績改善。推薦中國船舶，處于大周期穩(wěn)步上行階段，全球新船接單量持續(xù)高位，高端船型訂造驅(qū)動投資增長，中國造船業(yè)強(qiáng)勢崛起。推薦海油工程，海外需求加速復(fù)蘇的背景下，新國企改革有望釋放盈利能力。
　　風(fēng)險提示：制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期。上游的大宗原材料價格劇烈波動。海外衰退影響出口。