>> 西部證券-德賽西威(002920)2022年度報告點(diǎn)評：從域控到中央計算的AI算力革命-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 475KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉虹辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公布2022年年報，公司2022年實現(xiàn)收入149.3億元，同比增長56.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.8億元，同比增長42.1%；單看第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.2億元，同比增長47.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.9億元，同比增長43.9%。
新訂單+yoy70%保障增長動能，盈利能力有望改善。公司2022年全年營收高增，智能駕駛收入同比高增83%，智能座艙收入同比增長49%。公司2022年新項目訂單達(dá)年化200億元（其中智能駕駛訂單近80億元），較2021年年化120億元訂單增長近70%，有望保障公司中期業(yè)績增速。公司4Q22單季度盈利水平修復(fù)明顯，主要原因系費(fèi)控改善、非經(jīng)營損益支出減少等。我們預(yù)計，在原材料成本下降、智能駕駛產(chǎn)品放量的規(guī)模效應(yīng)共同作用下，公司未來盈利能力有望迎來改善。
公司有望充分受益于城市NOA，綁定英偉達(dá)保持領(lǐng)先。德賽西威作為2024年前唯一量產(chǎn)搭載Orin芯片域控的廠商，將充分受益于城市NOA，通過自下而上預(yù)測幾十款車型銷量，我們預(yù)計IPU042023年出貨量將達(dá)24萬套；IPU02域控配套奇瑞、吉利等行泊一體車型，有望于2H23放量。公司第四代智能座艙已獲訂單且有望于1Q24量產(chǎn)，第五代中央計算形態(tài)智能座艙已啟動研發(fā)。我們認(rèn)為，公司作為英偉達(dá)的深度綁定伙伴，未來有望在優(yōu)先配套大算力芯片Orin、Thor的基礎(chǔ)上，率先研發(fā)并量產(chǎn)高度集成且高拓展性的中央計算平臺，通過持續(xù)適配主機(jī)廠的需求持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢。
投資建議：公司在手訂單保障穩(wěn)增長，盈利能力有望改善，與英偉達(dá)的深度合作有望構(gòu)筑長期領(lǐng)先優(yōu)勢?；诠驹谑钟唵吻闆r和Q4表現(xiàn)，我們預(yù)計2023年-2025年公司歸母凈利潤分別為17.0/23.6/29.4億元，對應(yīng)EPS分別為3.1/4.2/5.3元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：客戶車型銷量不及預(yù)期；車市價格戰(zhàn)加??；新客戶拓展不及預(yù)期。
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