>> 華泰證券-吉比特(603444)4Q業(yè)績超預(yù)期，23年全球化新品可期-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
868KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,吳曉宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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22年核心產(chǎn)品穩(wěn)健運營，23年新品豐富&全球化推進，維持“買入”評級
公司22年實現(xiàn)營收51.68億，同增11.88%；歸母凈利14.61億，同降0.52%，高于Wind一致預(yù)期的13.9億；扣非后凈利14.68億，同增19.79%；4Q收入/歸母凈利分布同增17.8%/70.8%，主要因22年《奧比島》等新品貢獻收入增量，《地下城堡3》等產(chǎn)品前期業(yè)績貢獻確認(rèn)較少以及雷霆互動沖銷21年計提所得稅與實際稅額差額。公司繼三季度分紅后，公告22年度分紅方案每10股派30元現(xiàn)金?？紤]公司新增公布儲備產(chǎn)品有望帶來增量，我們上調(diào)公司23-25年歸母凈利預(yù)計至16.09/18.71/20.69億元，23年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期平均PE 17X，考慮公司多品類研運能力持續(xù)印證，給予23年24XPE，目標(biāo)價537.36元，維持“買入”評級。
《問道手游》《一念逍遙》持續(xù)迭代、穩(wěn)中有增，部分新游增量待釋放
公司2022年核心產(chǎn)品保持穩(wěn)健運營，實現(xiàn)收入、利潤穩(wěn)中有增。1）《問道手游》22年在三大服基礎(chǔ)上首次推出夏日服，宣傳運營投入提升下，全年收入及利潤同比均有所提升；2）《一念逍遙（大陸版）》保持穩(wěn)定更新節(jié)奏，持續(xù)進行品牌及IP聯(lián)動，收入微增，利潤保持穩(wěn)?。?）《奧比島：夢想國度》《一念逍遙（韓國版）》《一念逍遙（東南亞版）》22年上線后前期宣傳及運營投入較大，尚未產(chǎn)生財務(wù)利潤，有望于23年逐步釋放。
代理產(chǎn)品分成成本下降帶動銷售毛利率回升，匯兌收益優(yōu)化期間費用水平
2022年公司銷售毛利率同增3.86pct至88.73%，主因21年代理產(chǎn)品《摩爾莊園》《鬼谷八荒（PC版）》等當(dāng)年貢獻較高流水形成較高外部分成成本，22年相關(guān)產(chǎn)品流水回落，分成成本有所縮減。全年期間費用率同降4.86pct至42.52%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為27.13/6.58/13.02/-4.20%，分別同比變動-0.45/+0.44/-0.16/-4.69pct。22年因美元匯率上升產(chǎn)生匯兌收益1.73億元，同比增加2.08億元，優(yōu)化整體期間費用。
關(guān)注23年全球化新品上線節(jié)奏及增量貢獻，維持“買入”評級
公司目前儲備自研產(chǎn)品6款，《超喵星計劃》已取得版號，公司預(yù)計年內(nèi)上線，家族題材放置養(yǎng)成產(chǎn)品M66（代號）及西方幻想題材放置產(chǎn)品BUG（代號）已申請國內(nèi)版號，公司預(yù)計M66于2023年（境外）上線；其余產(chǎn)品包括《Outpost:Infinity Siege》公司預(yù)計2H23在港澳臺及海外地區(qū)發(fā)行，BUG（代號）及M88（代號）也值得關(guān)注。此外，公司還公布了9款代理產(chǎn)品儲備，其中6款已獲得版號。我們新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年歸母凈利16.09/18.71/20.69億元（前值23-24年15.79/18.03億元），給予23年24XPE，目標(biāo)價537.36元（前值461.58元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：版號及相關(guān)行業(yè)政策調(diào)整、新品上線時間及表現(xiàn)不及預(yù)期。
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