>> 信達證券-吉比特(603444)滿額分紅惠及股東，Q3凈利受道具確認口徑調(diào)整及匯兌收益帶動提升-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮翠婷 |
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事件：吉比特（603444.SH）于10月26日盤后發(fā)表三季報，利潤表現(xiàn)良好，高分紅惠及股東并彰顯公司長期發(fā)展信心。
點評：
公司經(jīng)營情況平穩(wěn)，營收實現(xiàn)穩(wěn)健增長。22年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.30億元，同比增長9.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.12億元，同比下滑16.07%，主要受到Q3對聯(lián)營企業(yè)確認的投資收益下降及去年同期轉(zhuǎn)讓青瓷數(shù)碼部分股權(quán)產(chǎn)生大額收益影響。若將投資業(yè)務(wù)和匯率波動對利潤的影響剔除，則公司22年前三季度歸母凈利潤為9.39億元，與去年同期持平；實現(xiàn)扣非凈利潤為10.02億元，同比基本持平。
經(jīng)拆分，公司Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.19億元，同比增長20.17%，環(huán)比增長2.97%，主要系1)《奧比島:夢想國度》于22年7月上線，第三季度貢獻增量營業(yè)收入；2)《摩爾莊園》因22Q3調(diào)整永久性道具攤銷周期，相應(yīng)調(diào)增營業(yè)收入。Q3實現(xiàn)歸母凈利潤3.23億元，同比增長6.15%，環(huán)比增長4.95%；實現(xiàn)扣非凈利潤3.35億元，同比增長12.59%，環(huán)比基本持平。
大力加碼研發(fā)，營銷推廣投入加大。22年前三季度公司毛利率88.17%，同比提升5.33pct，22Q1/Q2/Q3單季度毛利率分別為90.63%/89.27%/84.82%，盈利能力有所承壓。22年前三季度公司銷售費用同比增長33.59%至11.16億元，銷售費用率為29.13%，同比增長5.17pct，22Q1/Q2/Q3單季度銷售費用率分別為25.69%/27.61%/33.80%，變動主要系1)《奧比島:夢想國度》、《一念逍遙(韓國版)》于22Q3上線，導致營銷推廣投入較多；2)《一念逍遙(港澳臺)》、《地下城堡3:魂之詩》于21年10月上線，本期營銷推廣投入較上年同期增加。本期期末美元匯率上升，22年前三季度共產(chǎn)生匯兌收益2.14億元，較去年同期增加2.19億元，因此公司的財務(wù)費用同比產(chǎn)生較大波動至-2.45億元。同時公司不斷加碼研發(fā)，公司前三季度研發(fā)費用同比增長13.99%至5.44億元，研發(fā)費用率為29.13%，同比增長5.17pct，主要系研發(fā)人員平均人數(shù)較去年同期增加，薪酬和計提的獎金同比有所增加。22年前三季度管理費用同比增長42.43%至2.96億元，管理費用率分別為7.72%，同比提升1.58pct，主要系管理人員平均人數(shù)較去年同期增加，薪酬和計提獎金較去年同期有所增加。
自研游戲表現(xiàn)優(yōu)異，貢獻良好業(yè)績增量。從產(chǎn)品端來看，公司自主研發(fā)的《問道》（端游）、《問道手游》、《一念逍遙》等多款游戲深受玩家喜愛，盈利能力保持良好。1）《問道手游》不斷進行迭代更新和持續(xù)推廣運營，Q1-3營業(yè)收入和利潤相比上年同期有所增長；2）《問道端游》Q1-3營業(yè)收入和利潤同比小幅下降；3）《一念逍遙大陸版》Q1-3營業(yè)收入與去年同期基本持平，利潤同比有所下滑；《一念逍遙(港澳臺版)》于21年10月上線，今年貢獻增量收入和利潤。我們認為存量游戲受游戲生命周期影響會出現(xiàn)自然下滑，但整體情況較為穩(wěn)定。同時公司的長線運營能力逐步增強，老游有望保持穩(wěn)定的業(yè)績貢獻。此外，公司擁有豐富的自研儲備，包括《超喵星計劃》、《M66》、《代號BUG》、《重裝前哨》等游戲，其中公司自研的的3D云養(yǎng)貓抽卡養(yǎng)成游戲《超喵星計劃》已于8月獲得版號，目前該游戲已經(jīng)在TapTap和好游快爆開啟預約，并分別擁有9.2和9.7的高評分，將由青瓷游戲負責發(fā)行。我們認為隨著新游的上線，將推動公司收入和利潤雙升。
代理游戲產(chǎn)品矩陣擴充，良好運營能力助力游戲熱度提升。公司自主運營平臺雷霆游戲經(jīng)過多年的積累與沉淀，具有出色的游戲運營能力。公司代理產(chǎn)品在給公司創(chuàng)收并擴充產(chǎn)品矩陣的的同時，有助于提升公司的品牌影響力。1）《奧比島：夢想國度》今年7月上線貢獻增量，但是利潤端存在一定幅度的虧損；2）《地下城堡3:魂之詩》《世界彈射物語》去年10月上線，今年貢獻增量收入和利潤；3）《鬼谷八荒(PC版)》22年前三季度營業(yè)收入同比大幅下降;4）《摩爾莊園》因調(diào)整道具攤銷周期，收入增加7156.03萬，利潤同比也有所增加。公司代理游戲產(chǎn)品儲備豐富，有多款產(chǎn)品已獲版號：《黎明精英》、《新莊園時代》、《失落四境》、《上古寶藏》、《皮卡堂》等，因此我們認為公司的新品供給充足，有望推動公司游戲營收實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長。
高分紅惠及股東，賬上資金充足。根據(jù)公司發(fā)布的《2022前三季度利潤分配方案公告》，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利140元（含稅）。截至三季度末，公司總股本7186萬股，以此計算合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利10.06億元（含稅），占22年前三季度歸母凈利潤的比例為99.45%。截止9月30日，公司賬上貨幣資金達28.48億元，可充分滿足公司發(fā)展需求。
投資建議：公司頭部游戲《問道手游》、《一念逍遙》等表現(xiàn)穩(wěn)定，持續(xù)推出版本更新，因而有穩(wěn)健的游戲流水表現(xiàn)和較長的生命周期，我們持續(xù)關(guān)注公司后續(xù)產(chǎn)品尤其是自研產(chǎn)品《M66》等項目落地情況。由于公司22年上線《奧比島》等新游導致銷售費用率提升以及新游版號的不確定性，我們下調(diào)公司盈利預測，最新預計22-24年歸母凈利為13.40/15.28/17.52億元，10月31日收盤價對應(yīng)22-24年P(guān)E分別為14X/12X/11X，繼續(xù)維持“買入”評級。
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