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三季度扣非利潤增長，《摩爾莊園》因調(diào)整攤銷貢獻增量業(yè)績。2022Q1-Q3公司實現(xiàn)營收38.3億，同增9.89%，其中22Q3實現(xiàn)營收13.19億，同增20.17%，環(huán)比增加2.98%，2022Q1-Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤10.12億，同減16.07%，如剔除投資業(yè)務(wù)和匯率波動，歸母凈利潤為9.39億，與去年基本持平，其中22Q3實現(xiàn)歸母凈利潤3.23億，同增6.15%，扣非歸母凈利潤3.35億，同增12.50%。公司業(yè)績持平主要因經(jīng)典老游《問道》、《一念逍遙》流水穩(wěn)健增長，三季度新游《奧比島：夢想國度》《一念逍遙（韓國版）》《一念逍遙（東南亞版）》處于營銷投入期，《摩爾莊園》因調(diào)整永久性道具攤銷周期貢獻增量營收、利潤，此外，匯率波動產(chǎn)生的收益為1.09億元。
　　三季度發(fā)布高分紅利潤分配方案，提振市場信心。公司發(fā)布前三季度利潤分配方案：擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利140.00元（含稅）。截至目前，公司總股本71,866,482股，以此計算合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利10.06億元（含稅），占2022年前三季度合并報表歸屬于母公司股東的凈利潤的比例為99.45%。
　　老游表現(xiàn)穩(wěn)健，關(guān)注新游運營及業(yè)績兌現(xiàn)。《問道手游》第三季度推出首個夏日服，前三季度收入、利潤均有同比增加；《問道》端游前三季度收入、利潤同比略有下滑；《一念逍遙》今年來陸續(xù)推出了周年慶、穹頂爭輝、天下名劍、三界奇緣、星辰變聯(lián)動等活動和玩法，營收、營銷開支較去年基本持平，利潤略有下滑；《一念逍遙（韓國版）》、《一念逍遙（東南亞版）》三季度剛上線，仍處于投入期；《摩爾莊園》因第三季度調(diào)整永久性道具攤銷周期，前三季度收入增加7156萬，利潤同步增厚；《奧比島：夢想國度》貢獻增量收入，因向外部研發(fā)商支付分成款，截至2022年9月末有一定幅度的虧損。
　　風(fēng)險提示：新游流水不及預(yù)期；產(chǎn)品競爭激烈；政策監(jiān)管壓制。
　　投資建議：公司精品研發(fā)能力和長線運營能力構(gòu)成護城河，行業(yè)下行之際基本盤穩(wěn)固，前三季度提前高額分紅彰顯公司對長期發(fā)展的信心，考慮相關(guān)新游仍處于投入期，遠期兌現(xiàn)值得期待。考慮三四季度新游流水的不確定性，略下調(diào)22-24年利潤預(yù)測6%/6%/5%,預(yù)計22-24年公司歸母凈利潤為13.93/16.72/19.72億，增速為5.2%/20%/18%，EPS為19.38/23.26/27.44元，對應(yīng)PE為14/11/10x，短期波動不改公司長期價值，維持“買入”評級。