>> 國(guó)海證券-吉比特(603444)2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：高分紅率彰顯長(zhǎng)期信心，關(guān)注自研新周期及海外增量-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
姚蕾 |
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事件:
公司公告2022年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.3億元，YOY+9.9%，歸母凈利潤(rùn)10.1億元，YOY-16.1%，歸母扣非凈利潤(rùn)10.0億元，同比持平。對(duì)應(yīng)Q3營(yíng)業(yè)收入13.2億元，YOY+20.2%，QOQ+3.0%，歸母凈利潤(rùn)3.2億元，YOY+6.1%，QOQ-4.5%，扣非凈利潤(rùn)3.3億元，YOY+12.6%，環(huán)比持平。
2022年前三季度分紅預(yù)案：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利140元，合計(jì)擬派發(fā)10.06億元（含稅），分紅率99.5%。
投資要點(diǎn):
游戲業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，《摩爾莊園》調(diào)整攤銷(xiāo)周期貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
?、偈杖攵耍?022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.3億元，YOY+9.9%，主要游戲收入變化包括：①《問(wèn)道手游》1-9月同比略有上升；②《問(wèn)道》端游1-9月略有下降；③《一念逍遙》1-9月基本持平；④《鬼谷八荒（PC版）》1-9月大幅下降；⑤自2022年9月1日起，《摩爾莊園》永久性道具攤銷(xiāo)周期調(diào)整，調(diào)整后永久性道具余額減少7156萬(wàn)元且相應(yīng)收入增加7156萬(wàn)元。分季度看，2022Q1/Q2/Q3營(yíng)收為12.3/12.8/13.2億元，YOY+10.0%/+0.9%/+20.2%。
?、诿耍?022Q1-Q3毛利潤(rùn)33.8億元，YOY+17.0%，毛利率88.2%，較2021年同期提升5.3pct。分季度看，2022Q1/Q2/Q3毛利潤(rùn)為11.1/11.4/11.2億元，YOY+19.8%/+11.6%/+20.1%，毛利率為90.6%/89.3%/84.8%，去年分別為83.2%/80.8%/84.9%。
③費(fèi)用端：2022Q1-Q3研發(fā)費(fèi)用5.4億元，YOY+14.0%，主要系研發(fā)人員數(shù)量提升、薪酬增加及計(jì)提獎(jiǎng)金增加，研發(fā)費(fèi)用率14.2%，同比提升0.5pct，分季度看2022Q1/Q2/Q3研發(fā)費(fèi)用為1.7/2.1/1.7億元，YOY+15.9%/+17.0%/+8.7%，研發(fā)費(fèi)用率為13.9%/16.3%/12.6%；2022Q1-Q3銷(xiāo)售費(fèi)用11.2億元，YOY+33.6%，銷(xiāo)售費(fèi)用率29.1%，同比提升5.2pct，主要系《奧比島》《一念逍遙（韓國(guó)版）》2022Q3上線致推廣投入增加，及《一念逍遙（港澳臺(tái)）》《地下城堡3》2021年10月上線致推廣投入同比增加，分季度看2022Q1/Q2/Q3銷(xiāo)售費(fèi)用為3.2/3.8/4.2億元，YOY+19.8%/+33.7%/+46.3%，銷(xiāo)售費(fèi)用率為25.7%/30.0%/31.5%；2022Q1-Q3管理費(fèi)用3.0億元，YOY+42.4%，管理費(fèi)用率7.7%，同比提升1.8pct，主要系管理人員數(shù)量提升、薪酬增加及計(jì)提獎(jiǎng)金增加。
④利潤(rùn)端：2022Q1-Q3歸母凈利潤(rùn)10.1億元，YOY-16.1%，歸母凈利潤(rùn)率26.4%，同比下降8.2pct。分季度看，2022Q1/Q2/Q3歸母凈利潤(rùn)為3.5/3.4/3.2億元，YOY-4.3%/-36.8%/+6.1%，2022Q3同比增長(zhǎng)主要系：①《摩爾莊園》調(diào)整永久性道具攤銷(xiāo)周期，相應(yīng)營(yíng)收及利潤(rùn)增加；②美元兌人民幣匯率波動(dòng)產(chǎn)生匯兌收益1.1億元（歸屬于上市公司股東金額0.7億元）。2022Q1-Q3扣非歸母凈利潤(rùn)10.0億元，同比持平，扣非凈利潤(rùn)率26.2%同比下降2.6pct，2022Q1/Q2/Q3扣非歸母凈利潤(rùn)為3.3/3.3/3.3億元，YOY-6.1%/-4.5%/+12.6%。2022Q3非經(jīng)常性損失1131.1萬(wàn)元，主要包括政府補(bǔ)助878.3萬(wàn)元及投資損失2783.6萬(wàn)元。2022Q1-Q3扣除匯率變動(dòng)收益與投資業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)影響后，經(jīng)調(diào)整凈利9.4億元，同比持平。
?、葙Y產(chǎn)負(fù)債表方面：截至2022Q3末，應(yīng)收賬款為3.3億元（2022H1末為4.0億元）；合同負(fù)債為6.6億元（2022H1末為6.5億元）；其他非流動(dòng)負(fù)債為9910.7萬(wàn)元（2022H1末為1.8億元），減少主要系《摩爾莊園》永久性道具余額減少。
?、奕藛T方面：2022Q1-Q3月平均人數(shù)1101人，YOY+36.3%，其中游戲業(yè)務(wù)研發(fā)人員增加約162人，海外運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)人員增加約60人。
核心產(chǎn)品基本盤(pán)穩(wěn)固，后續(xù)國(guó)內(nèi)及海外產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。
核心產(chǎn)品：①M(fèi)MO端游《問(wèn)道》持續(xù)長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，2022年繼5月開(kāi)啟16周年聯(lián)運(yùn)大服后，9月23日開(kāi)啟經(jīng)典聯(lián)運(yùn)年度PK大服；②MMO手游《問(wèn)道手游》繼6周年大服預(yù)約人數(shù)再創(chuàng)新高后，9月23日開(kāi)啟十一大服戰(zhàn)九幽，截至10月25日，2022年7-10月在國(guó)內(nèi)iOS暢銷(xiāo)榜平均排名25/28/26/22名；③修仙題材放置手游《一念逍遙》國(guó)內(nèi)版9月30日聯(lián)動(dòng)修仙玄幻小說(shuō)《星辰變》，截至10月25日，2022年7-10月在國(guó)內(nèi)iOS暢銷(xiāo)榜平均排名10/14/13/13名，同時(shí)《一念逍遙》9月4日上線韓國(guó)，最高位居韓國(guó)iOS暢銷(xiāo)榜第12名；④社區(qū)養(yǎng)成手游《奧比島：夢(mèng)想國(guó)度》10月27日更新1.4版本，截至10月27日中午12點(diǎn)，躋身國(guó)內(nèi)iOS暢銷(xiāo)榜Top20。
儲(chǔ)備產(chǎn)品：國(guó)內(nèi)已獲版號(hào)自研儲(chǔ)備包括《超喵星計(jì)劃》（青瓷游戲代理發(fā)行），代理儲(chǔ)備包括《黎明精英》、《新莊園時(shí)代》、《失落四境》、《皮卡堂》等，其余《M66》、《M88》、《代號(hào)原點(diǎn)》、《代號(hào)Bug》、《Project S》（Roguelike、SLG類）、《封神幻想世界》、《律動(dòng)軌跡》、《神都廚王號(hào)》等暫未獲得版號(hào)。海外方面，公司儲(chǔ)備《一念逍遙（海外版）》、《地下城堡3（海外版）》、《奇葩戰(zhàn)斗家（海外版）》等多款產(chǎn)品。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司研發(fā)創(chuàng)新實(shí)力強(qiáng)，激勵(lì)機(jī)制多元，自研《問(wèn)道》系列與《一念逍遙》穩(wěn)定長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，基本盤(pán)穩(wěn)固；出海業(yè)務(wù)處在加速階段，儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富多元，有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。由于?guó)內(nèi)《問(wèn)道》端游流水自然下滑及海外新品推廣投入較大，我們下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)至13.2/17.3/20.4億元，對(duì)應(yīng)EPS為18.4/24.1/28.4元，對(duì)應(yīng)PE
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