>> 中原證券-吉比特(603444)季報點評：核心產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，產(chǎn)品儲備豐富，高比例分紅回饋股東-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 575KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
喬琪 |
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公司發(fā)布2022年前三季度報告，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入38.30億元，同比增加9.89%；歸母凈利潤10.11億元，同比減少16.07%；扣非后歸母凈利潤10.02億元，同比持平。第三季度營業(yè)收入13.19億元，同比增長20.17%，環(huán)比增長2.98%；歸母凈利潤3.23億元，同比增長6.14%，環(huán)比減少4.51%；扣非后歸母凈利潤3.35億元，同比增長12.59%，環(huán)比增長0.04%。
投資要點：
核心產(chǎn)品延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)?！秵柕朗钟巍纷鳛楣竞诵漠a(chǎn)品之一，上線六年后依然繼續(xù)保持良好的表現(xiàn)。2022年Q2開啟六周年活動并在Q3推出首個夏日服，取得較好的運營效果，2022Q3在App Store暢銷榜平均排名第27名，最高至第11名，《問道手游》前三季度營業(yè)收入以及利潤均同比增加。
在其他產(chǎn)品端，《問道》端游前三季度營業(yè)收入以及利潤同比小幅下降；《一念逍遙（大陸版）》通過穩(wěn)定的更新、聯(lián)動互動及玩法加上品效合一推廣策略，營業(yè)收入以及營銷推廣支出同比基本持平，但由于人員數(shù)量增加導致人力開支相應增長，利潤同比有所減少；《一念逍遙（港澳臺版）》、《地下城堡3：魂之詩》、《世界彈射物語》于2021Q4上線，貢獻了增量營業(yè)收入和利潤；《奧比島：夢想國度》、《一念逍遙（韓國版）》、《一念逍遙（東南亞版）》于2022Q3上線，上線初期推廣投入較大，并且《奧比島：夢想國度》需向外部研發(fā)商支付分成款，暫處于虧損狀態(tài)；《摩爾莊園》于2022Q3變更會計估計，永久性道具攤銷周期縮短，調(diào)整后永久性道具余額減少7156.03萬元，營業(yè)收入相應增加7156.03萬元，財務利潤也增加。
匯兌收益以及投資收益對凈利潤亦有影響。2021年公司轉(zhuǎn)讓青瓷數(shù)碼部分股權(quán)產(chǎn)生了大額的投資收益影響，投資收益基數(shù)較高，同時2022年前三季度的公允價值變動損益相比上年同期也有一定差距，拖累凈利潤增長。此外由于公司有部分業(yè)務以美元結(jié)算，持有較多的美元，美元兌人民幣匯率的提升導致公司前三季度產(chǎn)生較多的匯兌收益。如果剔除投資業(yè)務以及匯率波動對公司利潤的影響后，公司調(diào)整后的歸母凈利潤約為9.39億元，與上年同期基本持平。
毛利率提升較為顯著，銷售費用受產(chǎn)品周期影響相應增加。2022年前三季度公司毛利率為88.17%，同比提升5.33pct。公司三項主要費用率同比提升7.45pct至51.07%，其中銷售費用提升較為明顯，由2021年前三季度的23.96%提升至2022年前三季度的29.13%，主要是由于2022Q3上線的《奧比島：夢想國度》、《一念逍遙（韓國版）》以及2021Q4上線的《一念逍遙（港澳臺）》、《地下城堡3：魂之詩》等產(chǎn)品營銷推廣需求較多，推廣投入增加。
再次高比例現(xiàn)金分紅回饋股東。公司同時還公布了前三季度利潤分配方案，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利140元（含稅），擬合計派發(fā)現(xiàn)金紅利10.06億元，占2022年前三季度公司歸母凈利潤的比例為99.45%，以10月26日收盤價241.33元計，股息率約為5.80%。2017-2021年間，公司分紅比例分別為30.65%、99.43%、44.41%、82.41%、78.30%，維持較高的分紅比例。截止至2022年9月30日，公司仍有28.48億元的貨幣資金，目前現(xiàn)金儲備也較為豐富。
自研、代理儲備產(chǎn)品豐富。公司目前儲備自研項目有9個，其中《超喵星計劃》已獲得版號，另外還有家族養(yǎng)成題材放置經(jīng)營游戲M66、修仙題材放置MMO游戲M88、西方幻想題材放置卡牌游戲原點、西方魔幻題材放置掛機游戲BUG，留存測試數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好。其中M66海外版本計劃于2022Q4或2023Q1在部分國家和地區(qū)進行付費測試。此外還有儲備代理產(chǎn)品《黎明精英》、《新莊園時代》、《Project S（代號）》、《失落四境》、《皮卡堂》、《封神幻想世界》等，其中《黎明精英》、《新莊園時代》、《失落四境》、《皮卡堂》已有版號。
投資建議與盈利預測：公司存量核心產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)定，持續(xù)貢獻業(yè)績，驗證公司產(chǎn)品研發(fā)以及長線運營能力。目前公司仍有約7.03億元尚未攤銷的充值及道具余額，有望逐步確認為收入。公司儲備產(chǎn)品較多，關(guān)注后續(xù)上線情況以及遞延收入確認進度。預計公司2022-2024年EPS為21.70元、23.81元與27.29元，按照10月26日收盤價241.33元，對應PE為11.12倍、10.13倍與8.84倍。維持“買入”評級。
風險提示：監(jiān)管政策變化；外部經(jīng)濟環(huán)境波動影響文娛消費需求；行業(yè)競爭加?。毁I量成本上行；游戲產(chǎn)品上線進度及表現(xiàn)不及預期；核心游戲收入下滑
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