>> 華泰證券-紫光國微(002049)回購股份彰顯信心，長期發(fā)展向好-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 854KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰,朱雨時 |
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22年歸母凈利潤同比增長34.71%，維持“買入”評級
公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)收入71.20億元，同比增長33.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤26.32億元，同比增長34.71%。其中22Q4實現(xiàn)收入21.83億元，同比增長40.65%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.91億元，同比增長19.08%。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為33.93/44.34/57.73億元（23-24前值41.11和56.57億元），下調(diào)原因為公司下游需求波動，同時公司研發(fā)投入費用化比例提升導(dǎo)致研發(fā)費用上升。對應(yīng)PE分別為28/21/16倍。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司23年平均PE為47X，我們給予公司23年47倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為187.53元（前值217.80元），維持“買入”評級。
特種集成電路業(yè)務(wù)保持高增速，新一代高性能產(chǎn)品即將完成研發(fā)
分業(yè)務(wù)來看，2022年公司特種集成電路業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收47.25億元，同比+40.42%，毛利率為73.92%，同比減少3.28pcts，22年公司新一代更高性能的產(chǎn)品也進展順利，即將完成研發(fā)；智能安全芯片業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收20.80億元，同比增長24.99%，毛利率為46.49%，同比提升15.32pcts，公司在金融、電信、身份識別、物聯(lián)網(wǎng)等多個領(lǐng)域持續(xù)拓展行業(yè)市場；晶體元器件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.87億元，同比+6.12%，毛利率為6.12%，同比提升6.46%，公司克服全球經(jīng)濟低迷等影響，緊跟國產(chǎn)化替代主流，大力拓展網(wǎng)絡(luò)通信、工業(yè)控制、汽車電子等中高端應(yīng)用領(lǐng)域。
研發(fā)投入費用化比例提升影響利潤釋放，存貨預(yù)示下游需求旺盛
公司2022年底存貨項為22.13億元，較年初增長80.94%，主要系公司集成電路業(yè)務(wù)規(guī)模增長庫存量增大以及為保證供應(yīng)鏈安全進行的戰(zhàn)略備貨增加所致。存貨項具體來看，在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、發(fā)出商品賬面價值分別為4.83/5.50/4.57億元，較年初增長87.71%/98.31%/198.48%，預(yù)示公司下游需求飽滿。同時，公司2022年研發(fā)投入為12.49億元，同比+44.32%，但資本化研發(fā)投入比例僅為0.31%，2021年為24.43%。研發(fā)投入費用化也使得公司22年研發(fā)費用率高達17.01%，同比增加5.18pcts，對公司凈利潤釋放造成一定影響。
回購股份用于股權(quán)激勵計劃，彰顯公司發(fā)展信心
公司發(fā)布集中競價交易方式回購公司股份方案公告，本次回購資金總額為3億元-6億元，本次回購股份的價格不超過130.00元/股。根據(jù)公司公告，基于對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心和長期內(nèi)在價值的判斷，為建立健全長效激勵機制，進一步激活公司創(chuàng)新動能，推動公司實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展，回購的公司股份將用于公司未來實施股權(quán)激勵或員工持股計劃。
風(fēng)險提示：訂單不及預(yù)期風(fēng)險，產(chǎn)品降價風(fēng)險。
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