>> 申萬宏源-藍(lán)特光學(xué)(688127)微棱鏡業(yè)務(wù)有望放量，汽車電子打開成長空間-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
1824KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
袁航 |
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全球知名精密光學(xué)元器件研發(fā)制造商，深耕光電領(lǐng)域，拓展下游應(yīng)用。公司成立于1995年，深耕光電領(lǐng)域，擁有多項自主研發(fā)的核心技術(shù)成果。目前形成了光學(xué)棱鏡、玻璃非球面透鏡以及玻璃晶圓三大產(chǎn)品系列，應(yīng)用領(lǐng)域從智能手機向汽車、AR/VR智能等領(lǐng)域拓展；客戶方面，公司憑借優(yōu)秀的研發(fā)設(shè)計與生產(chǎn)能力，已成為AMS集團、康寧、舜宇集團、索尼等國內(nèi)外知名企業(yè)的優(yōu)質(zhì)合作伙伴。
潛望式攝像頭作為新一代光學(xué)創(chuàng)新，助力實現(xiàn)看得清、看得遠(yuǎn)，同時有效降低鏡頭模組厚度。潛望式鏡頭在手機內(nèi)采用橫向排放，通過特殊的光學(xué)三棱鏡讓光線折射進入鏡頭組，能夠達到較高的光學(xué)變焦倍數(shù)，同時實現(xiàn)手機輕薄化。目前主要搭載于安卓旗艦機型上，滲透率仍處在低位，不足5%，蘋果的加入有望帶動潛望鏡頭出貨量大幅提升，未來空間廣闊。
公司重回蘋果供應(yīng)鏈，潛望式鏡頭有望帶動微棱鏡業(yè)務(wù)增長。公司長期深耕光學(xué)棱鏡冷加工工藝，大客戶微棱鏡業(yè)務(wù)即將進入大量量產(chǎn)出貨階段，有望接棒此前長條透鏡業(yè)務(wù)成為公司業(yè)績新的核心增長點。藍(lán)特具備生產(chǎn)各種規(guī)格、型號和尺寸的光學(xué)棱鏡產(chǎn)品的能力，產(chǎn)品的尺寸精度控制、角度精度控制和面型精度控制能力比肩全球頭部廠商。
智能駕駛帶動車載鏡頭和激光雷達市場爆發(fā)，玻璃非球面透鏡業(yè)務(wù)將充分受益。隨著ADAS向更高階發(fā)展，車載鏡頭數(shù)量不斷增加，激光雷達上車也有望加速。玻璃非球面透鏡作為車載鏡頭和激光雷達中的關(guān)鍵部件，將受益于其爆發(fā)。公司2017年就將高精度模壓玻璃非球面透鏡成功應(yīng)用于車載鏡頭領(lǐng)域，目前產(chǎn)能充足，下游客戶資源豐富。2022年，公司總投入2.1億元形成年產(chǎn)5100萬件玻璃非球面透鏡的產(chǎn)能。2023年公司有望在速騰、華為、禾賽等行業(yè)大客戶處大量出貨，繼續(xù)鞏固玻璃非球面透鏡業(yè)務(wù)。
AR市場即將爆發(fā)，玻璃晶圓成為光波導(dǎo)關(guān)鍵材料。蘋果、Meta有望帶動終端出貨量快速增長。公司2014年就將玻璃晶圓投入量產(chǎn)，長期穩(wěn)定供應(yīng)康寧等全球頭部玻璃廠商，公司已有多個玻璃晶圓在研項目，且擁有自主研發(fā)的高精度中大尺寸超薄晶圓加工技術(shù)成果。
首次覆蓋，給予“增持”評級。由于新增微棱鏡業(yè)務(wù)前期研發(fā)投入大，因此，我們預(yù)計22年歸母凈利潤為1.03億元；隨著良率提高和前期研發(fā)的完成，23及24年利潤端有望充分受益于大客戶微棱鏡業(yè)務(wù)，預(yù)計23/24年歸母凈利潤分別為1.99/3.12億元。當(dāng)前市值對應(yīng)2024年P(guān)E為28倍。可比公司估值2024年平均PE 31倍，藍(lán)特光學(xué)上升空間13%，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：智能駕駛滲透率增長速度不及預(yù)期的風(fēng)險；北美大客戶新品銷量不及預(yù)期的風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟、疫情等因素導(dǎo)致消費電子需求疲軟的風(fēng)險等。
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