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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入149.33億元，YoY+56.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.84億元，YoY+42.13%；扣非歸母凈利潤10.37億元，YoY+26.24%；全年實(shí)現(xiàn)毛利率23.03%，同比下降1.57pct；整體業(yè)績維持高速增長。
　　點(diǎn)評：業(yè)績維持高速增長，研發(fā)投入不斷加碼。公司2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收48.22億元，YoY+47.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.92億元，YoY+43.92%；單季度毛利率21.57%，同比下降3.19pct，環(huán)比下降1.74pct，主要系芯片供應(yīng)及原材料價格上漲影響。費(fèi)用端方面，公司2022年研發(fā)費(fèi)用16.13億元，YoY+64.98%，主要系在座艙及智駕領(lǐng)域持續(xù)加大投入，研發(fā)人員擴(kuò)張較快所致；管理費(fèi)用3.87億元，YoY+44.57%。
　　IPU04量產(chǎn)上車，IPU02有望爆發(fā)，智能駕駛業(yè)務(wù)高速增長。2022年公司智能駕駛業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收25.71億元，YoY+83.07%，同時在手新項(xiàng)目訂單年化銷售額接近80億元。公司大算力IPU04域控制器已于下半年在理想汽車等客戶上配套量產(chǎn)，同時針對中低到中高價位區(qū)間車型的輕量級域控IPU02也將逐步推出更多方案，對應(yīng)車型保有量更大，后續(xù)陸續(xù)定點(diǎn)配套將帶來更多增量。此外公司高清攝像頭、ADAS攝像頭也已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，完成布局4D及國產(chǎn)化雷達(dá)方案，5G+V2XT-BOX+智能天線方案順利量產(chǎn)配套上汽通用、紅旗等客戶。以IPU04為代表的各智能駕駛產(chǎn)品條線的快速放量支撐公司整體業(yè)績快速增長。
　　智能座艙業(yè)務(wù)保持快速增長，突破海外重點(diǎn)客戶。2022年智能座艙業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收117.55億元，YoY+47.97%，在手訂單年化銷售額超百億。第三代智能座艙產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，新獲長安福特、吉利、比亞迪、廣汽乘用車、合眾汽車定點(diǎn)；信息娛樂系統(tǒng)突破一汽豐田、廣汽豐田平臺化訂單；顯示屏項(xiàng)目獲大眾、鈴木、西亞特、東風(fēng)日產(chǎn)等白點(diǎn)客戶，客戶持續(xù)拓展。
　　盈利預(yù)測與投資建議：德賽西威是國內(nèi)的汽車智能網(wǎng)聯(lián)化供應(yīng)商龍頭，我們看好IPU04等產(chǎn)品快速放量不斷增厚業(yè)績。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入208.25/278.87/364.31億元，歸母凈利潤16.74/22.37/28.50億元，對應(yīng)EPS為3.02/4.03/5.13元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、新產(chǎn)品量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)