>> 德邦證券-貝泰妮(300957)22年業(yè)績符合預(yù)期，激勵計劃提振信心-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭澄懷 |
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公司發(fā)布2022年財報，業(yè)績符合預(yù)期。（1）2022年：實現(xiàn)營收50.14億/yoy+24.65%，歸母凈利潤10.51億/yoy+21.82%，業(yè)績符合預(yù)期，毛利率75.21%/-0.80pcts，歸母凈利率20.97%/-0.49pcts，期間費用來看，銷售費率40.84%/-0.94pcts；管理費率6.84%/+0.74pcts；研發(fā)費率5.08%/+2.27pcts，持續(xù)加大對研發(fā)端投入，原料端專注云南特色植物研究，另布局功能性食品、醫(yī)療器械等領(lǐng)域；（2）22Q4：實現(xiàn)營收21.18億/yoy+10.93%，歸母凈利潤5.34億/yoy+5.17%，雙十一主品牌薇諾娜GMV排名靠前，高保濕面霜及凍干面膜事件略有擾動，公司及時退貨并推出派樣等活動，積極維護品牌形象。
發(fā)布激勵計劃，提振長期信心！公司發(fā)布激勵計劃，擬授予635.40萬股，包括王龍、張梅、周薇及其他295名管理層及技術(shù)人員，綁定核心管理層，考核目標(biāo)：23-25年收入/利潤增長目標(biāo)均為+28%/+26%/+24%，雙考核機制，提振發(fā)展信心！
線上積極布局抖音新渠道，線下持續(xù)發(fā)力、看好23年復(fù)蘇。（1）2022年：線上渠道實現(xiàn)營收40.28億/yoy+22.06%，線下渠道營收9.70億/yoy+37.04%，其中阿里系營收20.60億/yoy+13.34%，線上基本盤保持穩(wěn)健增長，抖音系營收4.29億/yoy+86.23%，公司積極布局、把握抖音新興電商紅利，專柜服務(wù)平臺營收4.62億/yoy+21.58%、占線上營收比重達11.47%、兩年復(fù)購率保持在57.8%的高位水平。（3）2023年：預(yù)計今年抖音渠道的紅利期依舊存在，2023年將重點發(fā)力線下渠道，包括OTC連鎖藥房、醫(yī)院等專業(yè)渠道以及免稅商店等渠道，杭州西湖銀泰、昆明長水機場等線下門店年營收超200萬、未來持續(xù)布局線下、預(yù)計將積極成效，看好出行常態(tài)化線下渠道回暖，貝泰妮憑借院線優(yōu)勢或展現(xiàn)更高業(yè)績彈性！
薇諾娜市場地位穩(wěn)固，看好子品牌23年蓄勢增長。（1）薇諾娜：在鞏固舒敏系列基礎(chǔ)上，積極拓展美白、防曬、抗衰等功效性品類，品牌在618、雙十一均取得較高排名，以特護霜為基礎(chǔ)，凍干面膜及防曬多次登頂?shù)谝?，精華系列推出特護精華、修護精華、藍銅勝肽修護，首發(fā)上市均取得較好表現(xiàn)。（2）薇諾娜寶貝：22年618位列天貓嬰童護膚類目top5，雙十一提升至top4，打造舒潤霜及防曬乳大單品，23年將開拓線下母嬰連鎖店，業(yè)績有望取得實質(zhì)性進展。（3）AOXMED：定位高端抗衰品牌，產(chǎn)品線逐漸豐富，“專妍系列”主打線下、“美妍系列”拓展線上，進駐線下醫(yī)美機構(gòu)加速鋪設(shè)渠道，看好品牌23年增長。（4）貝芙?。?3年將首發(fā)問世，醫(yī)研結(jié)合+AI學(xué)習(xí)，獨創(chuàng)整合性精準(zhǔn)治痘解決方案的專業(yè)祛痘品牌。
投資建議：成分黨崛起促進功能性護膚品高增長，貝泰妮在渠道和產(chǎn)品端龍頭地位持續(xù)鞏固，在主品牌薇諾娜基礎(chǔ)上衍生，形成多品牌矩陣，實現(xiàn)中臺的共享與賦能。我們預(yù)計23-25年營收為64.2億/81.3億/101.5億，歸母凈利潤為12.6億/16.5億/21.7億，對應(yīng)PE分別為43X/33X/25X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下降風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；品牌集中風(fēng)險；新品牌孵化不及預(yù)期風(fēng)險；大股東減持風(fēng)險。
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