>> 群益證券-貝泰妮(300957)主品牌量價齊升，出臺激勵計劃行穩(wěn)致遠(yuǎn)-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
540KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進(jìn) |
作者： |
顧向君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績概要：
公司發(fā)布2022年業(yè)績，全年實現(xiàn)營業(yè)收入50.1億，同比增24.6%，錄得凈利潤10.5億，同比增21.8%，4Q實現(xiàn)收入21.2億，同比增10.9%，錄得凈利潤5.3億，同比增5.2%。
分紅：每10股派發(fā)現(xiàn)金股利8元
點評：
主品牌穩(wěn)健，嬰童護膚逐漸養(yǎng)成。從全年來看，主品牌“薇諾娜”在“面霜乳液+防曬”兩大超級爆款的帶領(lǐng)下業(yè)績呈穩(wěn)健增長，實現(xiàn)量價齊增，全年收入45.6億，同比增26%，并榮登2022年“雙11”天貓美妝類目第六名，年內(nèi)推出的新品“藍(lán)銅勝肽修護精華液”等表現(xiàn)出色，廣受好評。衍生品牌“薇諾娜寶貝”亦表現(xiàn)出色，榮獲“雙11”嬰童護膚排名Top4，此外，年內(nèi)推出高端抗老品牌“瑗科縵”，品牌及產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步完善。其他業(yè)務(wù)方面，彩妝業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.5億，同比持平，醫(yī)療器械業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.9億，同比增19%。4Q收入增速放緩，估計主要由于疫情導(dǎo)致消費動力不足所致。
OTC驅(qū)動線下高增長，抖音京東成線上亮點。渠道來看，報告期線上合計實現(xiàn)收入40.3億，同比增22.1%，線上自營渠道實現(xiàn)收入31.6億，同比增24.7%，其中，抖音收入達(dá)4.3億，同比增86%，京東實現(xiàn)收入3.6億，同比增36%；線下實現(xiàn)收入9.7億，同比增37%，主要由于OTC渠道拓展。
疫情、成本和費用三重制約，4Q利潤增速放緩。受原材料采購成本上漲影響，全年毛利率同比下降0.8個百分點，4Q毛利率同比下降1.9個百分點至73.1%。費用上，全年費用率同比增長2.03個百分點至52.48%，主要由于一方面公司規(guī)模擴張，管理人員薪酬等行政費用支出增加，使管理費用率同比增長0.74個百分點；另一方面，報告期內(nèi)研發(fā)投入增加（研發(fā)人員總數(shù)達(dá)391人，同比增65.7%），研發(fā)費用同比增125%，使研發(fā)費用率同比上升2.27個百分點；4Q費用率同比上升1.67個百分點。
出臺激勵計劃激發(fā)經(jīng)營潛力。公司亦發(fā)布2023年股權(quán)激勵計劃，擬向高管及核心技術(shù)人員授予總計635.4萬股，占當(dāng)前公司總股本1.5%，首批激勵對象共298人（首次授予539萬股，占總股本1.27%），首次授予價格為62.1元/股；本激勵計劃業(yè)績考核目標(biāo)為2023-2025年營收及利潤同比增速均不低于28%、26%、24%。激勵計劃出臺有望將員工和公司利益深度綁定，強化公司內(nèi)部經(jīng)營動力。
擴充賽道，夯實競爭實力。2023年來看，公司作為敏感肌護膚品龍頭，預(yù)計將在夯實主品牌核心系列和大單品競爭力的基礎(chǔ)上，持續(xù)加大研發(fā)投入，將產(chǎn)品線由敏感肌擴充到防曬、美白、祛痘、抗老等更多細(xì)分賽道，以豐富的產(chǎn)品和品牌矩陣，提升綜合競爭力，此外進(jìn)一步延伸線下布局，加大消費者觸達(dá)力度。
綜上，預(yù)計2023-2024年將分別實現(xiàn)凈利潤13.5億和17.3億，分別同比增28.9%和27.4%，EPS分別為3.20元和4.07元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為38倍和30倍，予以“買進(jìn)”的投資建議。
風(fēng)險提示：獲客成本上升，品牌提升不及預(yù)期，費用增長超預(yù)期
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