>> 國信證券-貝泰妮(300957)2022年業(yè)績平穩(wěn)過渡，股權(quán)激勵強化發(fā)展信心-230330
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大?。?/td>
| 643KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張峻豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司業(yè)績穩(wěn)定增長彰顯品牌韌性。公司2022年實現(xiàn)營收50.14億元，同比增加24.65%；歸母凈利潤10.51億元，同比增加21.82%。其中單四季度實現(xiàn)營收21.18億元，同比增加10.93%，歸母凈利潤5.34億元，同比增加5.17%。公司Q4業(yè)績增速受到疫情的反復(fù)，以及雙十一期間輿情事件影響，有所放緩。但相對于行業(yè)整體仍體現(xiàn)了企業(yè)作為功效護膚龍頭的經(jīng)營韌性。
護膚品穩(wěn)健增長，抖音渠道增速顯著。分品類看，2022年公司護膚/醫(yī)療器械/彩妝類收入分別為45.57/3.87/0.53億元，主品牌薇諾娜深耕敏感肌護膚領(lǐng)域，2022年“雙11”榮登天貓美妝類目排名第6，唯一連續(xù)5年上榜天貓美容護膚類目TOP10的國貨品牌。分渠道看，線上實現(xiàn)收入40.28億元，同比+22.1%，其中阿里系平臺增長13.3%，占比略降至41%，仍是收入貢獻第一大來源，抖音平臺同比增長86.23%，占比提升至8.6%，表現(xiàn)最為亮眼。
盈利水平保持穩(wěn)定，研發(fā)持續(xù)加碼打造產(chǎn)品長期競爭力。公司2022年毛利率/凈利率分別為75.21%/20.95%，同比略有下滑；銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率為40.84%/6.84%/5.08%，同比-0.94pcts/+0.74pcts/+2.27pcts，公司不斷加大研發(fā)投入，帶動研發(fā)費用率上升。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比上升30天，主要系公司主動為2023年提前規(guī)劃備貨所致，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為7.69億元，同比下滑33.25%，主要由于宣傳渠道費用帶動其他經(jīng)營性支出增加。
公司推出股權(quán)激勵，綁定核心管理層。本激勵計劃擬授予635.40萬股，占公司股本1.50%。首次授予的激勵對象共298人，包括負(fù)責(zé)電商業(yè)務(wù)的副總經(jīng)理張梅、CFO兼董秘王龍等。從考核目標(biāo)來看，首次授予部分以2022年營業(yè)收入/歸母凈利潤（剔除股權(quán)激勵支付費用影響）為基數(shù)，2023-2025年同比增速分別均不得低于28%/26%/24%。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，銷量增加不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
投資建議：全年來看，公司在內(nèi)部管理調(diào)整到位后，主品牌有望通過渠道的清晰梳理和產(chǎn)品的迭代升級，重回增長軌道。同時公司仍在積極開拓第二增長曲線，薇諾娜寶貝今年將繼續(xù)重點發(fā)力推新，同時去年新推出的高端抗衰品牌璦科縵（AOXMED），以及專業(yè)祛痘品牌貝芙汀，也將在今年帶來收入貢獻。此外公司仍將積極利用資本市場手段實現(xiàn)外延的加速落地，從而最終實現(xiàn)皮膚大健康生態(tài)的布局。短期我們考慮到公司內(nèi)外部環(huán)境變化導(dǎo)致收入有所承壓，以及股權(quán)激勵支付費用攤銷所帶來的影響，我們下調(diào)公司2023-2024年并新增2025歸母凈利潤至12.85/16.30/20.72億元（23-24年原值為16.12/21.79億元)，對應(yīng)PE為40/31/25倍,維持“買入”評級。
|
|
