>> 山西證券-新華保險(601336)資負兩承壓，內(nèi)含價值下降-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
崔曉雁 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，全年已賺保費1609億元、同比-0.3%，投資收益517.46億元、同比-13.6%，歸母凈利潤98.22億元、同比-34.3%。集團EV 2556億元、同比-1.3%，壽險及健康險NBV 24.23億元、同比-59.5%，NBVM 5.5%、同比-7.4pct。
個險渠道未見明顯改善。個險渠道長險新單106.72億元、同比-30.9%，年末代理人19.7萬人、同比-49.4%，月人均綜合產(chǎn)能3273元、同比+18.8%，增速小于同業(yè)。個險NBV 23.39億元、同比-59.5%，NBVM18.7%、同比-12.6pct。銀保渠道保費穩(wěn)健但價值下降，銀保長險新單280.46億元、同比+11.3%，銀保NBV 3.46億元、同比-30.4%，NBVM1.2%、同比-0.7pct。從新單產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更能清晰說明新業(yè)務(wù)價值率的大幅下降，分紅險、健康險、傳統(tǒng)險的長險新單分別為203.35億元、40.18億元、144.52億元，同比分別+11.4%、-52.2%、+1.0%，價值率較高的健康險占比明顯下降。
投資收益明顯下降。凈、總投資收益率分別為4.60%、4.30%，同比分別+30BP、-160BP。年末投資資產(chǎn)總額1.20萬億元、同比+11.1%，其中債權(quán)、股權(quán)、定存、現(xiàn)金及等價物等主要投資資產(chǎn)占比分別為50.0%、23.2%、18.9%、1.5%，同比分別-3.3pct、-0.6pct、+3.3pct、+0.1pct。
投資建議：公司2022年業(yè)績受投資收益明顯拖累。在投資收益率逐步回升的假設(shè)下，我們將2023-25年盈利預(yù)測分別上調(diào)6.1%、1.8%、6.5%，上調(diào)后的增速為+19.34%、+16.06%、+11.78%。公司2023EP/EV0.33x，處于歷史低位?？紤]到公司負債端較弱、資產(chǎn)端貝塔屬性較強，維持“中性-B”。
風險提示：資本市場波動加劇、長端利率下行、代理人持續(xù)流失等。
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